一、股指期货最新动态 

（一）股指期货门槛可能提高 难度再次增加 

然股指期货推出的时间表依然未明确，但监管部门却已在酝酿大幅提高期指门槛。有媒体报道称，监管部门正在考虑推出两个新的资格认证——合规股指期货投资者资格认证和期货公司IT资格认证，令期指短期内推出的难度再次增加。 

　　据称，南航权证事件使监管层对推出金融衍生品等新产品更加谨慎，因此监管层想通过引入“合格股指期货投资者制度”来限定参与股指期货交易者的范围，减少风险。在上周，已有中金所的相关人士到深圳进行了调研，对个人资产额的规定、是否参与过商品期货投资、是否参与过股指期货仿真交易等都成为监管层考虑的指标。 

　　虽然目前对于合格期指投资者的标准还没有官方解释，但有消息称，监管层有可能对“合格投资者”的年收入作出规定，比如个人收入在最近3年内每年超过20万元等。而除了资产限定，业内也猜测从事股指期货交易的投资者还需要具备商品期货和股指期货仿真交易投资经验，例如开设股指期货交易账户未来可能需要有3个月的股指仿真交易经验，同时也需要有商品期货操作经验等。 

　　此外，监管层正在酝酿的期货公司IT技术是否过关也将成为一个硬指标。有消息人士透露，监管层可能会对期货公司的IT技术进行检查，只有符合条件的期货公司才能开展股期货经纪业务。 

（二）股指期货推出时间越晚 市场各方参与所需代价越高 

股指期货久久未能出台，各方对期指的热情也日渐消退。笔者曾在《股指期货推出时间猜想》一文中指出，期指最有可能出台的时间为明年年初，这一结论主要是基于对国家宏观经济走势的判断以及借助金融市场管理者的视角所作出的考量。然而，股指期货推出时间越晚，市场各方参与所需的代价也将越高，这种在经济学上被称为沉没成本的付出在股指期货的一再拖延之后将有可能演变成体系内效率的损失。本文试图从各个市场参与者的角度来描述这一演变的过程。 

　　首当其冲的当然是中金所。注册资本金为5亿元人民币的中国金融期货交易所成立于2006年9月8日，距今已有两年时间，两年时间里除了将一份标准的沪深300合约设计出台以及招收了一批结算会员之外，中金所一面眼睁睁看着其他三大交易所的成交量如芝麻开花节节高，一面独自期待着股指期货这个不知何时能出世的婴儿快些降临。在有关中金所的介绍里，我们可以看到这样一段话，中国金融期货交易所的主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割；制订业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；中国证监会许可的其他职能。仔细想来，到目前为止，中金所的这些功能并未发挥多少，颇有种“英雄无用武之地”的感觉，从成本收益的角度讲，有关部门对中金所的人力和物力的投入也暂时未得到太多的回报。然而随着期指的一再难产，这种尴尬的局面恐怕还要继续。 

　　其次，自从股指期货进入中国期货业的视线以来，期货公司便忙开了，增资扩股、招聘人员、购买新设备、投资者教育等等等等，其情绪之激动、热情之高昂，像是急着抱媳妇回家的新郎，只是激动过后却发现新娘迟迟不见踪影，进而心情也由期待变成沮丧，再由沮丧变成失望。在增资扩股方面，为满足中金所对其会员公司资本金的要求，许多期货公司纷纷扩充资本金，注册资本过亿的期货公司已由之前的不到10家增加到目前的数十家；在招聘人员方面，不但有大量新人被引入这个行业，而且还有各公司之间的互挖墙角；在购买新设备上，期货公司的投入少则以几十万元计，多则以百万元计；而在投资者教育方面则更是不遗余力，远程视频、各个营业部的报告会、定期不定期的讲座等等不一而足。假设期指在某个很久以后的时间推出，我们是否要把以前做过的许多工作再做一遍？如果真是这样，那么很多成本甚至难以计量。 

　　而对于投资者来说，不管是机构投资者还是散户，都付出了大量的努力去迎接期指的到来。据笔者了解，机构投资者不但要去网罗优秀的期货人才，同时还要邀请期货业内的专家为他们培训有关股指期货的相关知识，而作为散户投资者，四处听讲座学习是少不了的，另外还要抽出不少时间进行仿真交易，对于行情瞬息万变的投资市场，这种时间的投入也是不小的成本。 

　　就像已经上了弦的箭，只待目标出现，而看不到目标，猎人也只有将弦慢慢收回，一旦目标真的出现，必然需要再次拉满弓，而之前的努力已然化作徒劳。（证券日报） 

（三）基金公司产品设计瞄准股指期货 

本报讯 随着股指不断下探新低，市场对A股适时推出股指期货、融资融券等衍生业务也抱以更多的期待。记者了解到，目前不少基金公司在对新产品的设计中，均增加了股指期货部分，一些基金公司正在开展相关培训。 

　　深圳一家基金公司产品设计部的负责人告诉记者，该公司目前正就基金投资中有关股指期货的内容展开培训。而在新基金的产品设计中，也重点考虑未来推出股指期货后新的投资环境。 

　　据这位负责人介绍，在基金公司的产品线布局上，该公司内部产生了很大争议。选择推出股票基金，播“股票种子”？还是布局低风险的债券资讯,行情、货币或被动型的指数基金？但无论是哪一种基金品种，未来都可能挂钩股指期货，这一点在该公司内部取得了共识。例如，保本基金部分资产投资股票等权益类资产，在单边市中通过股指期货无疑可以通过放大杠杆，做到以小搏大，提高保本基金的收益率。另一方面，在目前交易量清淡的市况中，基金大量买卖股票面临流动性考验，一旦基金大量抛售不看好的股票，就会遭遇卖不出去的尴尬或基金净值大幅缩水。但股指期货推出后，基金就可以提前买入股指期货，通过对冲降低建仓或清仓成本，减缓流动性不强带来的冲击作用。同时，股指期货、融资融券等衍生业务推出后，基金还可以实现AH市场之间跨市场套利。 

　　一家大型基金公司的投资总监表示，今年以来的大调整，之所以出现A股基本面并未恶化，但跌幅却居全球之首的奇怪现象，主要是由于没有股指期货等对冲工具，基金和散户只能通过抛售股票这条“羊肠小道”来避免更大的损失，结果导致羊群效应愈演愈烈，出现非理性的大跌。这位人士还表示，基金公司要在未来新的市场环境中取胜，未雨绸缪提前布局股指期货，不失为一种策略。 

二、股指期货仿真交易

（一）总体呈现近强远弱格局 期指仿真交易全线下跌 

周二期指仿真交易全线下跌，总体呈现近强远弱格局。其中，0809合约下跌51.4点，价差继续收敛，全天平均升水5.25%，收盘时升水幅度已经小于5%，全天成交量较上一日略有增加，持仓量减少140手，尾盘期指企稳，持仓量明显下降，空方获利了结开始减仓离场，随着空方势头的减弱，期指有望出现回升。0810合约下跌69点，成交量增大，持仓量增加了1125手，空方继续加仓打压，相比0809较为弱势。0812合约下跌94.8点，成交量略有增加，持仓量增加1097手，同样空头打压严重，该合约与0810合约价差继续减小。0903合约下跌118点，成交量有所增加，持仓量大增2720手，空方持续杀跌。 

（二）专业机构可借股指期货设计更多个性化理财产品 

由于缺乏避险工具，目前我国投资工具与理财产品趋向同质化，难以消化吸收散户资金。不过，股指期货推出后，专业机构能以此为基础设计更多个性化的理财产品，为普通投资者提供更多的投资选择。  

　　由于投资工具的缺乏，我国基金、证券、银行、保险等专业机构推出的理财产品虽然很多，但存在着投资模式单一化、风险程度同质化的问题，无法设计满足不同层次人群投资需求的理财产品，也难以成为市场主流。 

　　以信托形式发行的、包含股指期货在内的结构化产品理财，在国内尚属萌芽阶段，但在国外已经进入了成熟的阶段。类似的理财产品在中国发展空间十分广阔。比如，商品期货套利理财产品，在设计理念上主要体现低风险稳定收益以及对个人投资者的保护上，低风险稳定收益正是商品期货套利交易的特点。而银行推出挂钩股指期货的理财产品，也为一部分愿意追求较高回报、承担相对高风险的客户敞开了大门。从金融机构角度来说，期货交易专业化、复杂化的特性，又决定了委托理财市场的客观需求，推出与股指期货挂钩的理财产品，必能成为金融机构新的利润增长点。从市场发展角度来说，套利交易有利于期货市场的稳定，在国际上很多交易所对套利交易还有优惠，比如收取比较低的保证金和手续费。对银行这种大型机构来说，这些小优惠政策往往可以节省一大笔资金。 

　　一旦有了股指期货等金融衍生品，专业理财机构就可以像国外同行一样，设计出不同风险程度的多元化投资产品，提供给普罗大众。由于机构发行的现有投资品种收益水平高度同质化，包含了很大的系统性风险，使得基金与股票组合也不能避免这样的困境。一旦有了股指期货等金融衍生品，未来的产品设计可以根据客户的需要达到差异化，随着金融衍生品市场的不断发展，如利率期货、汇率期货与对应的期权等衍生品交易品种的不断增加，这种差异化会不断扩大。具体而言，从风险管理的角度来看，以往调整投资组合的风险暴露程度，只能通过将投资组合中分散到相关性较低的投资品种，或者将配置债券资讯,行情、股票与现金之间的比例进行调整。无论是多品种之间的分散还是多市场之间的分散，规避的都只是非系统风险。只有在投资组合中引入了金融衍生产品，才有了管理系统风险的工具，这样才能真正将投资组合中的风险量化管理。 

　　投资金融衍生产品的出现，还能改变保本型产品只能获取低收益的传统收益特征，通过组合固定收益的投资品种与高杠杆高风险的衍生品，在承担有限的风险同时，将潜在收益通过杠杆放大，效率将远远超过传统的保本产品。 

　　随着金融衍生品市场的日益发展壮大，理财产品的日益丰富，越来越多的普通投资者将选择专业理财服务，而不是直接进入股票市场，这对完善我国股票市场投资者结构和保护中小投资者利益，也具有重要的意义。（上海证券报） 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场 

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

低价超跌股延续了近来的反弹行情今日早盘仍有较为不俗的表现，动力源、杭萧钢构、江苏开元等继续位居涨幅榜前列，但是，今天市场处于普跌格局。周三下午深沪大盘震荡下探，在创出新低2248点后，有所反抽。目前仅航空航天器制造、航空运输、航天军工、公共设施等少数几个板块上涨，煤炭开采、信托、林业、有色金属开采等板块位于跌幅前列。煤炭开发、农业、信托、有色金属等板块则跌幅较大。另外，工行、中石油、建行等权重股的疲态不改仍是拖累股指下挫的主要做空力量。前期相对抗跌的基金重仓股目前正处于轮跌阶段，岳阳纸业、农产品、东百集团被封住跌停。此外，今天以中国中期、中大为首的期货板块整体回落，跌幅远超过大盘。 

　　分析人士认为，在目前市场出现信心危机的背景下，无论是从基本面分析还是从技术面分析都已显得苍白无力。市场中的主流资金对于当前的点位仍表现谨慎的态势。因此，综合来看，目前市场急需一个信心重树的过程，在没有外力推动的前提下，大盘弱势格局一时难以改变，建议投资者在操作上顺势而为，谨慎为主。 

　　另有市场人士认为，2245还是2248已经不那么重要了，大盘必定跌破这个位置，可是机构为何继续砸货，从近期的盘口看，基金和游资是走空的主力，而保险资金和社保却在增仓，当然这是个静态的形态，这时候的沪市整体的市盈率水平只有18，19倍，再下去的下跌显得有点非理性了，但是市场的下跌，熊市的持续，从时间上看没有到位，中石油没有企稳，大盘不会安神。 

　　如果积极点看行情的话，我们就发现，三线股实际上已经提前完成底部，有时呈现八二行情现象，三线股连续上涨乃至于涨停的效应对二线一线股有一定的示范效应，而一线股的风险在于补跌，也就是说前期由于强势，机构逆势拉抬，但是看到有如此之多的股票跌得一塌糊涂的时候，跌得遍地是黄金的时候，也会移仓，就是所谓的强势股补跌的原因。低价股股中有很多被错杀的股票，有的业绩不错，成长性好，重组预期大，值得关注。 

编辑：黄小静  

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