一、股指期货最新动态 

（一）芝加哥期权交易所郑学勤：期指可增强市场确定性 

“A股市场现在是最需要股指期货的时候了，市场需要这么一个工具来减少波动率和降低风险性，以增强投资者对不确定性的预期”，新华社特约经济分析师、芝加哥期权交易所（CBOE）董事总经理郑学勤日前在上海接受本报记者专访时表示。 

他指出，股指期货是一个最简单、最透明的衍生工具，它不能刻意抬高和压低股价，有利于稳定股票价格，帮助投资者恢复信心。谈到当前国内股指期货投资者教育时，郑学勤说，国际市场的投资者教育商业性很强，但在中国内地，其社会责任性很突出。 

　　增强市场“确定性” 

　　记者：在现货市场波动较大的情况下，如果推出股指期货会不会增大其波动性或者产生负面影响？ 

郑学勤：当前国际国内经济形势存在许多不确定性，投资者单向操作往往会显得很被动，这就需要套期保值工具来帮助其规避风险，这是国际衍生品市场公认的经验。当前推出股指期货，不仅不会增加波动性，反而可以将股票价格稳定在一个合理水平。 

　　记者：根据国际经验，在频繁波动的现货市场中，股指期货会发挥哪些作用？ 

郑学勤：今天的A股市场上，一些投资者或基金手中持有大量现金而不介入，原因在于他们不知道股市未来走势。如果有了股指期货的价格发现功能，市场“确定性”增大，确定的预期可以增加投资者信心。 

其次，股指期货可以合理反映股票价格，对于追涨杀跌的资金有较大制约；第三，可以减少上下波动性。股市大起大落最倒霉的是中小投资者，尽管股指期货大部分将是机构参与，但因其价格指导作用明显，对大部分中小投资者的信心有很大帮助。 

投资者教育已属“罕见” 

　　记者：您如何看待衍生品市场的投资者教育？目前国内做的工作是否到位？ 

　　郑学勤：衍生品市场成功与否，取决于投资者教育成功与否。据我了解，沪深300指数期货的投资者教育时间接近两年，范围涉及散户、机构、经纪公司、银行甚至监管者等。这是世界上任何一个国家没法相比的，没有一个市场在推出衍生品之前做这么长时间和大范围的投资者教育。所以这是罕见的。 

据我了解，中国的投资者教育是告诉你“这里有风险”，你不要轻易进来；而美国的投资者教育是教你如何赚钱、教你如何谋利，要吸引投资者进场。所以，国际市场的投资者教育商业性很强，中国的投资者教育社会责任性很强。不过，作为第一个衍生产品，我认为这一点也确实有必要。 

　　记者：中国内地市场正在推动发展股指期货等金融衍生品，这一金融创新是否会增大监管难度？ 

郑学勤：国际市场上，股指期货是一个最容易上市和监管的产品，因为它是所有衍生品中最简单、最透明的产品，其风险也最容易被监控。像美国的次贷产品，其设计过于复杂，监管和交易人员都不易理解，因而会发生较大严重后果。 

　　要强调的是，股指期货最为透明。而且，交易所作为市场组织者随时可以根据市场情况改变规则，以达到控制风险这一目的。所以，在所有新兴市场包括亚洲和南美市场以及我国的台湾地区，第一个推出的产品都是股指期货。（中证网） 

（二）电子化系统建设是股指期货运行的基本保障 

中国金融期货交易所是我国第一家不设交易大厅和出市代表的期货交易所，此前新加坡交易所已率先在亚洲实现了全部电子化交易。 

交易所不设交易大厅有诸多优点。近年来，随着网络的普及，交易大厅内的成交量已经明显低于远程交易，尤其是在金融区设立交易大厅，不但交易所投入成本大幅度提高，会员单位也要派驻出市代表，人员、设备维护、通讯、场所等都是不小的支出。电子化交易在节省成本的同时，还大大提高了交易的效率和准确度。股指期货采取“T+0”交易制度，交易频率现在还难以预计，大厅交易难免会承载庞大的交易压力。采用远程电子交易，主要依靠系统进行处理，电子化处理速率高，且降低了差错率。同时，业务量大的会员还可申请多个交易席位，对多个产品实行分席位投资和管理。远程交易的另一个优点，是可以防止出市代表利用特权在场内为客户报单，减少因占用其他客户的资金建立头寸而出现违规、违约等行为。 

但是，远程交易也存在不可控因素。期货交易对时效性要求非常高，一旦系统出现节点故障，很可能影响到投资人进行正常交易。 

中国金融期货交易所在系统建设上的大量投入为业内所共睹。在建设核心系统的同时，交易所开发的配套电子化系统，也有助于会员在出入金、交割结算、申请交易头寸等业务上实现无纸化处理。交易所的这些“铺路”举措，不仅营造了股指期货推出的基本保障，也继续推进了中国期货市场系统建设的现代化。 

除交易所外，共同参与系统建设任务的还有大量会员单位，尤其是结算类会员。如果将交易所的系统比作飞机跑道，结算会员的系统则相当于机场高速。对系统评估的要点，应侧重于“上下班高峰”时，能否容纳那么多的车流量、能否保持行驶不阻塞、能否在出现阻塞时尽快排堵等。股指期货从酝酿起至今，市场上关于结算会员核心系统的数个版本经过起步较早的一些单位反复测试、修改和升级，应该已基本稳定，要在短时间内采购上线一套现成的、功能齐全、运行稳定的系统并非难事。困难有三点：其一，是否对系统真正有全面了解，既知其然，又知其所以然；其二，是否对系统进行了各类测试，结果是否达到了预期标准和目标，当然，前提是知道自己的标准和目标是什么；其三，系统构架是否完善，是否能满足实际业务运作的需要。 

　　股指期货是中国资本市场进行结构性改革的创举，其推出历程正是“路漫漫其修远兮”的真实写照。而提高行业的电子化系统建设标准、强化风险控制能力，是我们“求索”中的关键。（中证网） 

（三）中国股市充满投机 股指期货促进价值投资 

08年以来，股指持续下跌，上证A股从之前的6000多点跌至目前的3000点以下，跌幅已超过50%，这样一种跨年度的过山车行情明显不符合股市作为“经济晴雨表”的美誉，因为同期整体的经济基本面仍然以10%左右的速度在增长，并未经历股市般的大起大落。从更长远的时间跨度来看，中国股市恐怕不是一个可以信赖的、健康的金融市场，投机氛围浓重，缺乏真正的价值投资者。 

关于价值投资，我们很容易联想到投资大师巴菲特，当然，要求大量的散户像巴菲特那样持有一只股票30年甚至50年，实在是一件太难的事情，然而以价值投资为理念、占据股市半壁江山的众多机构投资者在本轮暴跌中的表现似乎也不尽如人意。有报道显示，在5月底对基金的一次数据测算中，基金加减仓的比例为19：148,在这148只减仓的基金中，仓位降幅超过5%的基金有34只，均比前次测算得到的结果大大增加，从基金的基金仓位水平看，重仓基金（仓位>85%）数量占比显著下降8%至8.37％；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比保持不变在35.8%左右；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比显著增加9%至41.4%；仓位较轻或轻仓基金占比保持在14%左右，基金的“减仓症”可以用疯狂蔓延来形容，不能坚持价值投资的理念，股市势必陷入越跌越卖、越卖越跌的恶性循环之中。 

　　如何能让股市中的投资者，尤其是机构投资者秉承价值投资并有动力去付诸实践？法制建设当然是重要的一环，但那可能需要花费比较长的时间，而笔者认为，股指期货若能推出将有可能成为促进价值投资的良好契机。众所周知，由于目前沪深300期指的门槛较高，一般的散户恐难参与，基金等机构投资者则是股指期货市场的主要群体。基金可以利用期指的避险功能为已有的股票现货头寸进行套期保值，以本次下跌行情为例，基金完全可以利用期货市场的杠杆效应，以相对于股票现货市场中较少的资金做空期指，同时继续持有现有的股票头寸而不抛售。从期货角度看，这只是一次平常的套保操作，而从股市的角度看，基金将成为真正的价值投资者！因为即使熊市如这般，他们也无需放弃那些基本面看好的上市公司的股票，而是牢牢持有。（证券日报） 

二、股指期货仿真交易

（一）A50指数期货全天没有发生交易 

●周一股市延续上周五的跌势，整个市场谨慎气氛浓厚，A50 指数期货全天没有发生交易，虽然市场下跌，但由于7 月合约的持仓基本由6 月转仓而来的多方所主导，所以我们认为期货投资者短期对市场的判断还是偏多一点点。 

　　●恒生国企指数昨日上涨，期货跟随现货涨势，并且全天基本呈现升水交易格局，未平仓量减少2816手，可知昨日的期货交易基本以空方止损离场为主，但值得一提的是，现货收盘之后，期货交易整齐地转为贴水交易，可见虽然全天的成交格局偏多，但是尾盘的贴水又让今天的市场走势蒙上了阴影。 

（二）信用记录不良者将被期货市场拒之门外 

中国期货业协会在上周五发布的《关于联系会员近期的工作重点》中首次透露，拟对是否建立开户标准和投资者准入制度进行研究。市场人士表示，为了更好地发挥市场功能，同时也为了保护小投资者和维护正常的市场秩序，未来资金过小的投资者和信用记录不良的投资者可能会被拒之期货市场大门之外。 

据透露，为了落实中国证监会主席助理姜洋在4月份期货投资者教育座谈会重要讲话精神，中期协首次在公开文件中提出“是否要应对确定开户标准，对客户提出准入条件”进行研究。 

此前中期协曾在期货合同开户指引中提到类似的条款，如期货开户资金不能低于5万元。今年4月，姜洋要求中期协对是否应该确定开户标准和客户准入条件进行研究。姜洋指出，期货市场是“专家市场”，对投资者的专业技能要求极高，期货投资必须具备相当水平的专业知识和交易知识。另外，对于信用记录不良的客户，期货公司也应该考虑是否核准其开户。 

一些市场人士表示，期货市场是专家市场而不是大众市场，如果对小散户设置门槛，那么就应该大力发展期货市场机构投资者，发展期货基金和期货理财账户，小投资者可以通过这些机构投资者间接参与期货投资。目前中国期货市场期货基金和期货理财账户缺失，应该继续加强培育。 

　　此外，确有一批信用记录极差的投资者，专门靠损害期货公司谋利，比如出了名的天津某客户，曾多次损害过多家期货公司的利益，对于这样的信用不良客户，应该明确期货公司有权利拒绝其开户。（上海证券报） 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

今日消息：昨日晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇"新华视点"。值得注意的是，就在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，对当时的中国股市进行了全面点评，对当时市场的焦点问题进行了深入分析，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。 

　　国务院国资委日前公布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知》（征求意见稿）指出，国有控股上市公司在实施股权激励时，需建立完善的业绩考核体系和考核办法；合理控制股权激励收益水平，实行股权激励收益与业绩指标增长挂钩浮动。其中，境内上市公司及境外H股公司激励对象股权激励收益原则上不得超过行权时薪酬总水平（含预期的期权或股权收益）的40％；境外红筹公司原则上不得超过50％。 

　　国家统计局副局长谢鸿光日前表示，宏观调控既要按照"控总量、稳物价、调结构、促平衡"的总体要求，继续保持连续性和稳定性，又要针对出现的一些新情况，适时提高灵活性和针对性，努力促进国民经济又好又快发展。 

　　中国财经信息网分析员观察到，继早市振荡冲高后，A股市场午后单边回落。从盘面观察，午后中国平安601318领军跳水，股指大幅下跌。沪市前十大权重股仅有2只上涨，中国人寿、海通证券均跌逾3%，中国平安跌近7%。权重股如中国石化和中国石油双双偏弱，部分拖累指数。个股维持涨多跌少的反弹格局中。其中以龙净环保为首的环保股，以创业环保为首的水务概念股、以禾嘉股份为首的农业股，以中卫国脉为首的3G股强势上扬，相继位于涨幅榜前列，节能环保、传媒、软件开发、电子信息、新能源、奥运、石油、创投等板块表现活跃金融、钢铁、酒店旅游等板块走势欠佳。 

　　分析人士认为，经历过此前较长时间的调整之后，许多公司的投资价值已初步显现，目前两市平均的估值已低于2005年熊市末期的水平，动态PE不足20倍，从一个投资者的角度考虑对于中、长线资金而言已具有一定的吸引力。而导致近来股指在经历前期大幅下挫之后还能持续走低的主要原因还应归结为信心问题，投资者对未来希望都没有了何来投资而言；可是今日新华社时隔数年之久再度撰文发表对股市的看法，是否预示着管理层将重树市场信心行动值得关注。持续的非理性下跌已使市场孕育着较大的投资机会，操作上不宜盲目恐慌抛售，市场已进入价值投资区域，轻仓者可在急跌过程中选择介入已具备估值优势或中报业绩大幅增长的股票。 

编辑：黄小静  

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