一、股指期货最新动态 

（一）周小川：信贷控制是“暂时的” 

央行行长周小川日前表示，信贷控制政策主要是为控制通胀而采取的临时措施，并不是中长期的政策取向。其重申，中国将逐渐扩大人民币汇率弹性。而欧洲央行行长特里谢则回应称，“鼓励中国加速人民币升值步伐。”  

　　 周小川是26-27日在罗马参加第4届东亚及太平洋地区和欧元体系中央银行高层研讨会间隙作出上述表示的。能源和食品价格迅速上涨引起通胀压力不断加剧的挑战、金融动荡中可以吸取的教训、气候变化对中央银行政策的影响以及新兴市场经济体金融深化和金融一体化带来的新挑战等，成为本次研讨会的议题。参会的各国央行行长达成共识，力求维护金融稳定。  

　　 值得一提的是，周小川在回答记者关于通货膨胀是货币现象还是价格趋势的提问时指出，虽然经济学理论说通货膨胀是货币现象，但实际上取决于人们如何去理解。  

　　 周小川认为，由食品和油价推动的通货膨胀是一个全球现象。这一观点与部分学者所提的“国际原材料价格上升导致中国出现成本推动型通胀，中国是全球通胀上的一环”的观点颇为相似。
　　 持有此观点的学者普遍认为，这种通胀将在中国经济中持续相当长的时间，对于此种通胀，不应实施过紧（顶多为中间偏紧）的货币政策，而应采取包括补贴企业、人民币升值在内的手段，帮助企业消化成本。  

　　 一位业内人士尖锐地指出，从银行的角度看，在当前市场化的背景下，央行选择信贷控制这样的“计划”手段，可能是“不合时宜”  

　　 的。交通银行首席经济学家连平的观点是，央行可以通过继续提高存款准备金率、发行央行票据等办法来控制货币量。“预计年内存款准备金还可能再往上调整2至3次，但短期内加息的条件并不成熟。”

 

（二）股指期货下半年推出 封闭式基金大幅反弹 

　  随着股指期货的预期，作为现货替代品的封闭式基金存在套利机会。传闻QFII与社保基金早就伺机而动，封闭式基金也涨势喜人。往往，封闭式基金的大幅反弹，可看作是资金进入A股市场的风向标。 

本周盘中股市飞涨，封闭式基金再次随A股飘红。而大幅盘整的弱市中，封闭式基金的表现要强于其他基金。尤其是最近，QFII大举建仓封基，并已赢得收益，还有传闻说，社保基金也可能进驻封基。从后市发展趋势来看，封闭式基金在大盘向上波动的运行轨迹中仍有上涨空间，3000点下正值封基投资良机。 

2600点上封基发力 

当上证综合指数在上周五，6月20日，创下本次行情新低2695.63点，投资者还在担心何时才是底部的时候，沪深两市封闭式基金指数本周已率先展开大幅反弹。本周三（6月25日），上证基金指数延续24日的涨势，更是高歌猛进大涨4.16%，报收于3687.45点，深圳基金指数也大涨4.55%，报收于3707.52点。基金指数大涨，收红于3707点。 

值得关注的是，本周开盘后两市基金指数已连续三日飘红，率先走出了行情起飞阶段的“红三兵”走势。上半周封闭式基金表现可圈可点:本周一，封基指数虽然整体下跌了0.25%，但跑赢了大盘，当日上证指数跌2.52%；周二，封闭式基金大涨4.55%，当日上证指数涨1.54%，再次跑赢大盘；周三继续上涨3.89%，仍跑赢上证指数3.64%的涨幅。 

分析人士认为，本周一，封基就表现出较强的抗跌性；随着周二的上扬，进一步揭示了长线资金入场的信号；周三基金指数更是保持上涨的良好势头，短期内封基行情走强毋庸置疑。不过，分析人士提醒，投资者在投资封基的时候，仍然需要关注市场的整体走向。 

近日来，封闭式基金的表现已经连续受到大资金关注。上周，封闭式基金止跌回稳，大宗交易现身封闭式基金。6月17日，基金安信行情,净值,基金吧（500003）的大单交易额为973万元，基金汉兴行情,净值,基金吧（500013）的大单交易额为450万元，基金汉鼎行情,净值,基金吧（500025）的大单交易额为503万元。加上近期出现大宗交易的基金通乾行情,净值,基金吧（500038）、基金裕阳行情,净值,基金吧（500006）和基金安顺行情,净值,基金吧（500009），半个月内出现的封闭式基金大单的交易额达1.14亿元。 

中投证券基金分析师张宇认为，这似乎表明机构投资者在关注封闭式基金大跌之后产生的投资机会。 

QFII大肆买入封基 

沪深两市交易所公开的数据显示:自6月5日3只封闭式基金（科汇、金盛、裕隆）亮相于大宗交易市场以来，短短20天内已相继有12只封闭式基金露脸。 

大宗交易的买入方均是机构席位。深市5只封闭式基金大宗交易的买入方均是机构席位，卖出方均为招商证券交易单元；沪市7只封闭式基金大宗交易的买入方均是瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部，卖出方则均为海通证券600837,股吧股份有限公司交易总部。尤其吸引眼球的是QFII瑞银证券总部席位的现身，并且其还在大肆买入封基。 

另外，截至6月24日，机构席位也频频现身于大宗交易平台，6月5日、6月16日、6月17日共买入5127.28万元。 

据沪深交易所交易统计，近半个月时间内机构在大宗交易平台上的购入封闭式基金成交总额就达1.86亿元人民币之多，并且呈现交易相隔时间密集、机构购入数量多的特点，值得关注。 

分析师孙菊对此表示，从前段时间来看，机构一直是看空并曾大幅度减持封基，但现在开始有机构批量买入，首先说明机构不再一致看空，有些机构态度开始转暖。 

孙菊告诉理财一周记者，“2005年行情最低迷时，封闭式基金的内在价值也曾被严重低估，不少机构那时就曾大量购入封闭式基金，后来行情起来了，获得的收益也十分可观，我认为作为一种机构的投资战略这是无可厚非的。” 

记者就此进一步询问，目前QFII已经在大批量买入封基，是否预示着投资封基的机会正在逼近？ 

孙菊表示，现在的市场还处于大幅度震荡整理的态势中，机构大量买入，至少可以说这些机构判断后市转好的可能性在加大，但这些封闭式基金能否持续走好，还是要看大市的脸色。不过，封基的投资价值经过这轮大跌的洗礼后已逐步显现。 

据记者观察，截至6月25日基金安信、基金汉兴、基金汉盛行情,净值,基金吧、基金汉鼎、基金通乾、基金安顺、基金裕阳收盘价分别为1.232元、1.087元、1.366元、1.316元、1.054元、1.053元、1.235元。 

自QFII瑞银各封基的买入日算起，瑞银已分别从中获利差价收益依次大致为12.9、14.9％、11.7％、1.23%、8.9%、11.6%、7.3%。其中瑞银买入量最多的一只封基基金通乾，4600万份的份额或给瑞银短期带来近380万元的账面收益。 

而自6月13日收盘至6月25日，上证指数区间跌幅仍为-1.78%。由此，有分析人士指出，QFII的进场通常来说并不会是简单意义上的短炒行为，一般属于时间较长的投资。由此来看，封闭式基金还有较高的上涨空间。 

另有市场传闻称，社保资金已经进场，且仍在继续买入。其依据是，封闭式基金一直都是保险资金、社保基金的集中营，因此社保基金入市可能首选投资封闭式基金。尽管这一传闻很难得到证实，但也彰显了封闭式基金在目前市场上的眼球度。 

可能获益股指期货 

最近，由于上证指数持续暴跌，关于推出股指期货救市的言论再次风起云涌。消息人士预言，股指期货下半年推出的可能性还是比较大。 

　　股指期货的推出是A股市场关注的一个焦点，相关消息的传出都会掀起市场对其推出的一番炒作。 

华西证券郭锐指出，若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者应密切关注相关政策因素和折价率变动，适当进行波段操作。 

不过郭锐认为，对封闭式基金投资者而言，仍应谨慎看待当前折价率的回升是否提供了足够的安全边际。在基础股票市场大幅波动的环境下，折价率也会相应大幅波动。而在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性将是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素。 

而有些观点较为激进的分析师指出，在股指期货推出前，封闭式基金的投资价值就应该给予期待。尤其是明显的市场主力还是基金，其本身代表了一个庞大的阵营，建议投资者要注意在2008年下半年配置一定仓位的封闭式基金，这一品种的投资回报率相对会好一些，也值得大资金投资者的关注。 

另外，国金报告建议在下阶段封闭式基金的投资选择上关注预期净值变动情况，适当兼顾折价波动，选择基金进行投资。 

　　其中，对于预期净值变动的判断可以从管理人（包括基金公司、基金经理）长期投资管理能力、基金持仓结构等角度出发。从长期投资管理能力角度出发，优选具有优势的封闭式基金产品。封闭式基金作为我国基金规范发展的始作俑者，部分产品在长期的运作中展示了管理人出色的投资能力，对自2003年至今五年多来现存封闭式基金历年业绩（2008年统计至6月20日）进行比较分析看到，科汇、科翔、金盛、兴华、天元、汉盛、安顺、裕阳等基金业绩持续出色，各年度业绩多数处于同业排名前半区，其中科汇、科翔两只基金的业绩更是一直处于同业前十的位置。参考比较上述产品的剩余期限和折价情况，建议侧重关注科汇、科翔、金盛、天元等管理人长期投资管理能力具有优势的基金。而在宏观调控的背景下，由政府主导的投资一般不会减弱，甚至会得到加强，这也将为资本市场带来重要的投资机会。因此，相对稳健的投资者，可以选择侧重投资上述行业的行业板块基金。参考封闭式基金的折价水平，建议关注科翔、景宏、同盛、普惠等侧重投资上述行业的行业板块基金。（理财周报） 

（三）台资专家：不要过于期待股指期货的作用 

现在台湾地区的情形很像2003年的香港，因为那时候香港有CEPA利好，现在大家认为台湾很可能也有类似政策，台湾股票被乐观看好。  

如果仅仅从口音做个判断，根本猜不出黄齐元是台湾人，特别是他飞快的语速和偶尔蹦出的“儿话音”。在1个多小时的采访中，记者总感觉他像极了性格爽朗的北方人。 

的确，身为宝来资本亚洲有限公司、宝来证券大中华资本市场处总经理的黄齐元，呆在台湾的时间非常少，除了在北京的日常办公之外，似乎总是在飞机上，上海、香港、台湾……在不同的城市帮助不同的公司“理财”。但是繁忙的工作使得他根本无暇打理自己的财务，他笑称，帮助别人理财很成功，自己却是个失败的理财者，年初投到印度股市的钱已经跌掉了30%。但他依然对此类新兴市场不悲观。 

1998年到2000年，黄齐元做过创投，后来却依然从投资端回到投资银行端，跟一般人的方向相反的，黄齐元认为，市场根本不缺钱，缺的是好的金融服务。同时他预测，在保守的市场行情下，新兴市场依然有很多的投资机会，特别是价值严重低估的台湾股市，在两岸交流增多之后将有很多利好。 

　　下半年市场依然不乐观 

理财一周：中国内地A股市场在今年可以说是一片恐慌，大家都在关注下半年的走向，您能否对下半年市场做个预测？ 

　　黄齐元：总体来讲，今年下半年我的预测还是比较保守的。这里面有中国的因素也有世界的因素。首先我们看到美国次贷危机的第一波影响，主要是对花旗、瑞银等大型金融机构的影响很明显，现在第二波的影响也陆续出现，造成第一波没有被影响的企业比如瑞士信贷、雷曼兄弟等受到影响。 

　　美国有个很有名的对冲基金人叫鲍尔森，他在次贷中大获全胜，因为他对次贷看空，他最近接受访问，说还有更坏的影响。不过我认为其实最坏的已经过去，比如最大的银行中坏账已经清理得差不多了，但如果说蔓延危机，我想还会继续。 

另外还有一个支持我保守预测的原因是现在很多金融机构基本都很脆弱，都需要资本的援助，比如摩根斯坦利前几天出的第二季度的报告，比去年同期利润跌了60%。再比如香港今年IPO上市的15只股票，七八成跌破承销价。相比去年每只港股上市第一天就能涨30%的盛况来说，这种情况是不乐观的。这样投资者、金融机构都变得保守，再加上各种资源价格的上涨，比如原油、铁矿石等，还有通胀的原因，银行、上市公司、投资者，整个金融市场都更加动荡。 

理财一周：次贷的确造成了很大的影响，但中国市场并不是被动的，人民币升值，GDP依然在8%左右，难道外资都不看好中国市场了吗？ 

黄齐元：现在我接触的人，十个人中有九个人对国内市场趋势不太看好，发行人、投资人、证券公司都很保守，都在重新估值。我的观点主要是看外资，看国外的机构法人，当然不是看罗杰斯一个人，而是看外资是不是大举进来。我现在所了解的情况是外资在次贷危机中自己就很受伤，在国外损失惨重，也在抽底新兴市场，而且因为内地也有通胀的问题，宏观调控的问题，信用紧缩的问题。从市场上来看，现在很多公司跌破IPO价格，所以市场也需要重新估值。 

理财一周：A股市场从6000多点跌到2000多点，难道不是到了一个合理的价值区间了吗？ 

　　黄齐元：3000点的时候是否到了一个值得购买的价位，我想这个问题其实是没有正确答案的。的确现在的市场有一些资金进去，3000点的时候很多人在买，但也没买对。之前有人说3000点是个底部，现在看来不是。 

我估计中国市场2010年会乐观起来，因为大小非流通问题基本解决，而且最重要的是市场已经经历一个再评价的估值过程。比如之前市盈率40倍左右，现在已经跌到20倍左右，当然也有一些新股市盈率在28倍，但迟早要降下来，香港市场就是例子，现在香港20倍的市盈率基本就是顶部了。 

理财一周：现在很多投资者都寄希望在股指期货上，您认为股指期货能否起到稳定市场的作用，能否有救市的作用？ 

　　黄齐元：股指期货的推出当然能提供一个对冲的机制，但股指期货不是万灵丹，不是用来救市的，只是股指期货推出后，市场可以更有效地运行。股指期货是一个复杂的商品，其实现在很多投资人对于股票的概念也没有完全理解，更何况股指期货。不要对股指期货在拉动市场的作用上过于期待。 

　　中国股票市场的参与者有太多散户，而一个成熟的股票市场投资者应该有多元的投资人，30%机构法人（基金、保险等）、40%外资的机构法人和30%个人。如果股市没有成熟的机构法人进来，怎么可能期待好的市场呢？ 

　　台湾股票价值 

处于低估期 

理财一周：刚才您提到投机资金和投资资金也在从新兴市场中撤离，那么您认为新兴市场是否已经没有很大的投资价值了呢？ 

　　黄齐元：与成熟市场相比，新兴市场的机会多得多。我前面讲到外资的撤离主要是因为他们自己资金的脆弱，我对新兴市场并不悲观，不过今年新兴市场的表现的确不好。比如新兴市场中的越南特别不好。去年亚洲表现最好的两个股票市场就是中国内地市场和越南市场，今年是表现最差的。中国市场跌了近50%，越南市场跌了60%，而且还有很严重的通胀。 

　　印度股市也不被我看好。其实我在年初的时候自己放了一些钱在印度股市，现在也跌掉了30%，所以我个人的投资都是失败的。根本没有时间做个人理财。 

不过台湾地区是一个例外。虽然马英九执政之后，股市也在跌，但台湾总的表现还是很值得投资人期待的，因为过去台湾的股票是严重低估的，很多股票市盈率很低。但现在两岸开放之后，大家认为前景很乐观，所以现在台湾很像2003年的香港，因为那时候香港有CEPA利好，现在大家认为台湾很可能也有类似政策。比如现在两岸包机成功之后，我回台湾非常方便，当然也很欢迎这样的政策。比如旅游放开之后，大陆观光客到台湾每天有3000人，以前每年也不过20万人，这个数据是很可观的，会给台湾股市带去很多利好。 

理财一周：按照您的分析，在其他市场表现不好的时候投资人当然应该多关注一下台湾市场，但对于如何投资台湾市场，您有什么建议呢？ 

　　黄齐元：现在罗杰斯也在投资台湾股市。农业观光都是他表示将关注的领域。其实在马英九刚上台的时候罗杰斯就买了很多在海外出售的ETF产品，现在估计也套进去了，但他表示他对台湾市场很乐观。 

　　投资产品中我推荐ETF产品，在目前的行情下ETF很值得投资者注意，因为不需要看个股，只要看趋势就可以，正是现在可以投资的。台湾金融管理委员会最近将出台政策允许台湾ETF指数型基金去香港新加坡发售，所以国内投资者可以直接在香港新加坡投资台湾股市。而且我们宝来证券还会在香港推一个公募的台湾基金。 

　　当然从长的趋势看，应该不要频繁投资，选择比较少的产品，资产配置要分散，因为市场的动荡还要持续。当然物极必反，机会时刻都有。 

　　投行现在是最痛苦的行业 

理财一周：您从事投行20多年了，算是这个行业的资深人士，您对这个行业有什么感触？在市场行情不好的时候，最大的困难是什么？ 

黄齐元：投行现在是世界上最痛苦的行业。投行以前是最光辉的行业，那也是我加入投行的理由，我做投行已经有21年了，从1987年做到现在，我可以说是最老的投行家，当然不是算我的年龄。 

投行的工作，其实是在资金和资金的需求者之间寻求一个平衡点，最好的一个平衡大概是7：3的比例，比如说你比较倾向于客户，比较倾向于资金的需求者，但是你也不是过于的倾向，使得投资者完全赚不到钱，这是一个需要寻求的平衡，不过现在市场很难找到这个平衡点。而且投资银行业是个服务业，是以客户的利益为出发点，同时也要在投资人与客户之间找到平衡点，但是大部分的客户不是很了解市场的状况，市场的变化也会让大部分的银行家感到措手不及。 

所以我说做投行是非常累，非常辛苦的，大部分做投行的人，一段时间之后就会转到三个工作。第一个会去企业里面做CFO，第二种是到更好的私募基金里面去做合伙人，还有一些人可能就会退休或者自己创业去了，加入到企业里面做CEO的也有，像我一直做这行的真不多了。 

理财一周：即使有那么多的困难和痛苦，您依然继续在投行领域不离开，是什么吸引您一直做下去呢？ 

黄齐元：从长期来讲，我之所以还这么有热情来做这个事情，是因为我觉得越是这时候进去，越是有机会做出成绩，有时候危机也是一个转机，所以需要一个有想像力的人，一个有专业知识的人，来扮演一个中介者，来发挥一个桥梁的作用，可以帮企业上市募集到资金，或者是找到一个外国战略合作人。 

我觉得目前中国的企业已经从资金转到资源上来，资金大部分的企业都有，无论是在内地还是香港上市，都能获得足够的资金，资金能买到资源，但是不能买到所有的资源，把资源如何有效地结合在一起是非常重要的。举例来说，一个在国际上比较有影响的公司和温州的公司都来投资你的公司，大家都有钱，但是有些资源是不一样的。 

　　最近我在协助国内的企业积极地走出去，就是国内的企业搭配国际知名的私募基金，一起去收购国际型的企业，想象一下，现在我还能帮客户产生价值，帮客户发展到另外一个领域，多么好，所以从长期来讲，我还是非常非常地喜欢这行业。（www.zaobao18.com理财一周） 

二、股指期货仿真交易

（一）实战兵法之二——技术分析 

什么是技术分析？ 

技术分析是指主要依赖图表分析和技术信号分析进行投机决策的方法，和基本分析相比，技术分析具有明显的经验性和主观色彩，它的理论和方法花样繁多，不仅适用于对市场趋势和价格的判断，而且还为如何进行实际操作提供了指导。 

依据价格、成交量和持仓量这些历史数据就能预测未来价格吗？技术分析的理论基础是什么？ 

技术分析的理论基础是以下三项著名的假设： 

1. 市场行为反映一切。技术分析派认为，能够影响价格的任何因素，无论是基本面的、政治上的、心理的等等，实际上都已经反映在市场的价格中。所以，可以不理会价格涨跌背后的原因，直接研究价格即可。这样做的好处在于：可以更容易抓住市场机会，而且，由于价格反映一切信息，技术分析实际已包含了基本面分析。 

2. 价格呈趋势变动。技术分析派认为，趋势是客观存在的，因而预测才变得有意义也有可能。价格以趋势形式演变，并且其趋势具有强烈的持续下去的倾向，技术分析的目的就是及早判别出趋势，然后顺着趋势的方向开立头寸。一直维持到价格表明趋势已经反转为止。预测趋势，制定顺应趋势的交易系统，也就成为技术分析派的最高境界。 

3. 历史会重演。尽管没有完全一模一样的行情走势，但价格走势上出现的一些可总结的趋同性很早就引起了交易者的关注和研究，比如，有些形态出现之后，上涨的概率远远大于下跌的概率，尽管其背后的原因难以解释，但在实践中还是有一定参考价值的。从理论上剖析，技术分析实际是一种经验方法，正因为“历史会重演”，对历史信息进行分析才具有价值。 

技术分析起源于股市分析，后来才移植到期货市场。实际上，技术分析的各项原理适用于任何交易媒介，无论股票还是期货。而且无论是研究一天之内的价格变化做当日交易，还是顺应趋势做中等期限的交易，都可以采用相同的技术分析原理。 

技术分析有那些方法？ 

在长期的交易实践中，人们从不同角度出发对历史经验进行总结，形成了各种各样的技术分析方法。不同的技术分析方法之间经常会有交叉重复，甚至也可能出现矛盾之处。 

常见的技术分析方法有：K线组合分析、道氏理论、趋势理论、形态分析、指标分析、周期分析、波浪理论、江恩理论、相反理论等等。 

技术分析方法种类繁多，理论体系也异常繁杂，其中既有简单易行的，也有复杂甚至玄妙的，因此在这里恐难一一进行介绍。事实上，对于股票市场的投资者而言，技术分析并不陌生，比如每天看行情要用到K线、移动平均线，要进行价量分析、形态分析等等。 

一般来说，投资者不可能用到所有的技术分析方法，而往往是用自己熟悉和信任的少数几种技术分析方法就足够了。 

　　那么，应该怎样运用技术分析进行交易时间的抉择呢？ 

利用技术分析进行交易时机抉择 

在期货交易中，由于入市点和出市点的时机抉择必须极为精确，因此在通盘考虑各项技术性因素、资金管理的要求、以及我们所采用的交易指令的类型的基础上，才能做出最后的决定。 

　　1.关于突破信号的策略 

　　期货投资者永远都得面对一项抉择：在突破之前预先入市，还是正当突破的时候入市，或者是等突破发生之后入市？我们的建议是采取复合头寸的方法。 

在突破前预先入市时，开立一点小头寸；在突破时，再添一点头寸；最后，等突破后市场调整性跌回时，再追加一点头寸。最保守的方式是在市场突破后出现反扑时“伺后买进”。 

　　2.趋势线的突破 

在趋势线起支撑或阻力作用时，可以作为入市点。在主要的上升趋势线的上侧买入，在主要的下降趋势线的下侧卖出，都是有效的交易策略。 

　　3.支撑和阻挡水平的利用 

在选择出、入市时机方面，支撑和阻力水平是最行之有效的工具。当阻力位被突破时，构成开立新的多头的信号，而保护性止损指令就可以设置在最近的支撑点的下方。如果在下降趋势中市场上冲到阻力水平，或者上升趋势中价格下跌到支撑水平，都可以开立新的头寸。在设置止损指令时，支撑和阻力水平也是最有参考价值的。 

　　4.百分比回撤 

牛市突破后的40%回撤，或许正式绝妙的买入点；而在下降趋势中，40%—60%的向上反弹通常提供了优越的抛空机会。在日内价格图上，也可以应用百分比回撤的概念。 

　　5.价格跳空的利用 

价格跳空也可以用来有效地抉择买卖时机。在上升突破之后，下方的价格跳空通常起到支撑的作用。当价格跌回到价格跳空的上边缘、或者回到价格跳空之内时，可以买入。然后，把止损指令放置在跳空缺口之下。反之，在下跌突破之后，也可以类似操作。 

技术分析在股票与股指期货投资中有何不同？ 

对于股票投资者来说，除了掌握技术分析方法以外，还应该对技术分析在股票与股指期货投资中的异同有所了解。 

首先，技术分析在股票和股指期货投资中的基本原理是共同的，使用的基本工具也一样，比如K线图、形态分析、交易量、趋势线、移动平均线、MACD等等。只要在股票市场上学会运用这些知识和工具，就能轻车熟路地运用到股指期货投资中来。 

当然股票市场和期货市场毕竟是有本质区别，技术分析在它们那里的差别，主要由两个市场本身的一些基本制度和特征上的不同造成。 

　　1、只争朝夕——缩小分析周期 

股票分析中，投资者也许想要知道3个月或半年后的市场走势，期货投资者想知道的则是下周、明天乃至下半天的走势如何，所以期货市场的一些具有即时效用的分析工具，可能是股票投资者闻所未闻，比如移动平均线，股市分析中使用最广泛的可能是60天或120天的平均线，而在期货市场，比较流行的移动平均线组合是4天、9天和18天。 

　　2、杠杆效应——放大盈亏水平 

　　股指期货以保证金方式进行交易，使交易的盈亏具有杠杆效应。价格不管朝哪个方向只变化一点点，就会影响总的盈亏水平。正因如此，在期货市场上可能在很短的时间内賺或者赔一大笔钱。当期货保证金为10%时，只要价格变化10%，就能让投资者本金翻倍，或者血本无归。时间也不一定长，吃完早饭开仓，也许不到午饭时分，整个过程就结束了。 

从技术分析的角度看，杠杆效应使选择入市时机这一步骤在期货市场比在股票市场更为重要。正确地选择入市和出市时机一方面是成败的关键，另一方面也是技术分析面对的一大课题。正是这样，以技术分析为中心的交易策略才成为期货交易成败攸关、不可或缺的关键。 

　　3、一秒钟决定天堂或地狱——时机更重要 

对期货投资来说，买卖时机决定一切。正确判别市场方向仅仅是分析的一小部分。入市时间相差一天，有时甚至仅几分钟，结果可能就是成与败，截然不同。弄错了市场趋势而赔了钱固然糟糕，然而大方向没有错却依然损兵折将则是期货交易最令人沮丧的地方。一般来讲，基本面因素很少一天一变，而时机抉择问题几乎是每时每刻都要面对的，而且主要依赖技术性方法。 

　　4、持仓量分析——技术分析中的新元素 

　　股指期货技术分析应同时跟踪三组数字——价格、交易量和持仓量，以使分析具备三度空间。 

价格是最重要的因素，交易量和持仓量是次要的，主要作为验证性指标使用。这两者中，交易量又更重要些，持仓量居末位。其中，持仓量分析是股指期货投资中与股票技术分析不同的内容。 

　　持仓量是指到某日收市时为止，所有未平仓了结的合约的总数就是当日的持仓量。 

 持仓量的变化是如何发生的呢？2　　 

　　对于初期的期货投资者来说，每笔交易如何对持仓量发生影响是一个令人困惑的问题。每当一笔期货交易完成，持仓量会有三种变化的可能：增加、减少、不变。下表反映了这些变化是如何发生的。 

　　买方 卖方 持仓量的变化 

　　1 多头开仓 空头开仓 增加（双开仓） 

　　2 多头开仓 多头平仓 不变（多头换手） 

　　3 空头平仓 空头开仓 不变（空头换手） 

　　4 空头平仓 多头平仓 减少（双平仓） 

　　第一种情况，买方和卖方都开立了新头寸，产生了新的合约。 

　　第二种情况，买方建立了新的多头头寸，但卖方只是平仓了结原有的多头头寸。一方入市交易，另一方退出市场，结果双方扯平，合约总数没有变化。 

　　第三种情况，卖方开立了新的空头头寸，而买方只是平仓了结原有的空头头寸。合约总数一样没有变化。 

　　第四种情况，交易双方都平仓了结原有的头寸，从而持仓量减少。 

持仓量的变化能反映资金是流入市场，还是流出市场。 

 持仓量的市场解释2　　 

　　在上升趋势中，如果价格上涨时，持仓量增加，说明新的资金正在流入市场，反映出新的买方行动大胆积极，所以，是看涨信号； 

　　在上升趋势中，如果持仓量减少，这种价格上涨可能主要来自空头买进斩仓的行为。这时候，资金从市场流出而不是流入，上升趋势很可能就要失去上涨的推动力，因此，是看跌信号。 

　　在下降趋势中，持仓量增加说明新的资金正流入市场，反映出新的卖方行动大胆积极。这表明下降趋势将持续下去的可能性有所增加，从而是看跌信号； 

　　在下降趋势中，持仓量减少，这种价格下跌主要是由于日益蒙受损失的多头最终不得不卖出斩仓的行为所引起的。意味着下降趋势可能即将终结，因此是看涨信号。 

 新朋旧友来相识——交易量和持仓量的综合分析2　　 

　　在股指期货技术分析时，通常把交易量和持仓量综合应用于市场分析。两者共同的一般规则如下表所示： 

　　价格 交易量 持仓量 市场 

　　上涨 增加 上升 坚挺 

　　上涨 减少 下降 疲弱 

　　下跌 增加 上升 疲弱 

　　下跌 减少 下降 坚挺 

　　如果交易量和持仓量都上升，可以认为当前趋势将会继续。 

　　如果交易量和持仓量都下降，可以视为当前趋势或许将终结的讯号。 

 关于成交量和持仓量的几个经验2　　 

　　只能以交易量和持仓量的总额作为预测依据。 

　　如果交易量和持仓量均增加，意味着当前的价格趋势可能持续发展。反之则表明当前价格或许将生变。 

　　交易量的变化领先于价格的变化。 

　　如果在市场顶部，持仓量不同寻常地增加，是危险的信号，因为大大增加了市场向下的压力。 

　　在调整期间，如果持仓量持续增加，就强化了市场随后的突破。 

　　交易量和持仓量有助于验证价格形态，也有助于验证价格趋势。（和讯网） 

（二）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

日消息：为杜绝上市公司涉嫌财务造假等热点问题，包括证监会、公安部等12个部委日前讨论决定，将建立"联合调研、联合检查、联合培训"机制，进一步规范上市公司行为。这是中国证监会牵头举行的"上市公司规范运作专题工作小组第六次工作会议"透露出的消息。 

　　深沪证券交易所今日发布《关于做好上市公司2008年半年度报告披露工作的通知》，《通知》要求，上市公司在"其他重大事项及其影响和解决方案的分析说明"中，除公司证券投资的情况、公司参股非上市金融企业的情况外，还包括公司持股5％以上股东自愿追加延长股份限售期、设定或提高最低减持价格等股份限售承诺的情况。 

　　央行行长周小川日前表示，信贷控制政策主要是为控制通胀而采取的临时措施，并不是中长期的政策取向。其重申，中国将逐渐扩大人民币汇率弹性。 

　　证监会研究中心主任祁斌日前做题为《中国资本市场的改革与发展》的主题演讲时表示，中国资本市场在面临机遇的同时，也面临着巨大挑战。 

　　中国财经信息网分析员观察到，午后开盘，A股急挫，上证综指在创本轮调整行情以来新低2693.40点后，经过短暂的两次探底后开始反攻，中石化尾盘急拉近3%、中石油、工商银行、中国中铁等大盘权重触底开始发力，两市股指稳步盘升。 

　　分析人士认为，股指早盘表现相对稳定，但接近午盘时的一轮下挫导致午后上证指数再创新低，但在股指击穿前期低点2695之后，市场并没有恐慌性的杀跌出现，成交量的萎缩也说明市场已经出现较强的惜售心理，上证指数在2700-3000点之间的横盘整理已有两周时间，从市场高企的投资价值来看，股指在目前点位构筑阶段底部的可能性较大，投资者不宜过于看淡后市，仍可继续持有业绩优异、成长性明确的优质个股。 

编辑：黄小静  

Email:huangj@sinosteel.com 

重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。