一、股指期货最新动态

（一）存款准备金率上调至历史新高，股市难有反弹机会

央行7日傍晚宣布，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。这是央行年内第5次上调存款准备金率，上调后存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。专家分析，此次调整有三个特点值得关注：一、与以往央行多在上月CPI数据公布之后"旋即出手"的做法不同的是，此次调整先于CPI公布之前，属于"提前行动"；二、此次调整幅度巨大，有别于以往0.25和0.5的调整幅度；三、此次调整"有保有压"，区别对待，对地震重灾区法人金融机构暂不上调。交通银行首席经济学家连平认为，央行大幅上调存款准备金率表明目前中国面临的主要问题依然是经济过热、物价上涨过快、热钱流入过多，初步测算此次存款准备金率上调后银行体系冻结的资金大概在4000亿左右，如果按2%的利率差价计算，整个银行体系利润削减80亿。还有一些分析师指出，央行显示了在汶川地震后仍严格执行从紧货币政策的决心，也说明升息的空间很小，所以只能用足存款准备金率这个工具，同时，央行可能向市场传递了5月份CPI数据不乐观的信号。对于股市的影响，有基金经理认为，前段时间大盘已有较大跌幅，现在点位比较低，因此继续大幅下探可能性不大，但短期反弹的机会也很小了。

（二）股指期货推出后股市波动如何？

　股指期货的推出，将对股票现货市场产生怎样的影响呢？

大家或许首先关心的是，期指推出前后现货市场会涨会跌？此后现货市场的波动会变得更大还是更小？

　　在这里先回答第二个问题，第一个问题的答案就会相对清晰。

长期来说，现货市场的价值决定了期货市场的走势；而股指期货在短中期对现货指数有助长助跌作用，换句话说，它可以加速现货市场的价值发现。

因此，预估股指期货推出前后现货市场的表现，需要看股市本身的价值偏离程度，再结合股指期货可能令成分股产生溢价这一点：

推出前，若A股本身的价值偏离程度有限，现货指数可能因为机构投资者加速战略布局成分股而有所上涨；若现货指数本身低估厉害，那难免迎来一波较大的涨势；若现货指数被高估太多，那么需要对比战略布局成分股对股指的拉动、和股指期货加速现货市场价值发现这两者的作用力大小。

而股指期货推出后对股指的影响比较容易回答，中长期考虑现货市场的价值即可。

　　举几个先于我们推出股指期货的股市的例子：

美国于1982年4月21日推出S&P500指数期货，推出前，现货指数小幅上涨，推出后6个月，现货指数上涨20％以上，那时，美国经济处于严重衰退向强劲复苏的转折时期，一系列刺激经济增长的政策出台——减税、削减政府开支、改革社保制度、放松管制、并在股指期货推出前后大幅调低联邦利率水平。

英国的FTSE100指数期货于1984年5月3日推出，推出前1个月，现货市场有所下跌，这可能与1984年头两个季度英国GDP短期增速放缓以及英格兰银行调升利率的预期有关，而推出后，FTSE100指数持续上涨，且在期指上市后加速上涨，反应了撒切尔夫人执政下英国经济持续增长的基本面——1981至1989年GDP平均增长率为3.6%，通胀率由1979年的13.3%下降至1983年的5.1%、1988年的4.9%。

　　日本、德国、香港、韩国……其现货市场在股指期货推出后，无一没有反映经济的基本面情况，可见经济仍是现货指数表现的根本。

（三）股指期货与ETF的差异

　　随着证券市场创新环境的不断成熟，具有完备市场功能的重要创新产品---股指期货进入实质性筹备阶段。虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF在很多重要特性上表现出较大的不同。

首先，股指期货交易的是指数未来的价值，以保证金形式交易，具有重要的杠杆效应。按现在设计的规则，未来沪深300指数期货的杠杆率在10倍左右，资金应用效率较高，而ETF目前是以全额现金交易的指数现货，无杠杆效应。

其次，最低交易金额不同。每张股指期货合约最低保证金通常至少在万元以上，ETF的最小交易单位为一手，对应的最低金额在百元左右。

第三，买卖股指期货未包含指数成分股的红利，而持有ETF期间，标的指数成分股的红利归投资者所有。

第四，股指期货通常有确定的存续期，到期日还需跟踪指数，需要重新买入新股指期货合约，而ETF产品无存续期。

第五，随着投资者对大盘的预期不同，股指期货走势不一定和指数完全一致，可能有一定范围的折价和溢价，折溢价程度取决于套利的资金量和套利的效率，而全被动跟踪指数的ETF净值走势和指数通常保持较高的一致性。

　　随着国内股指期货的推出，对相关指数现货产品的交易活跃程度也会有影响。考虑目前设计的沪深300指数期货，虽然还没有跨市场ETF作为直接的现货对冲工具，但通过研究不难发现，深证100和上证50指数的组合与沪深300指数的相关性已高达99.4%，两个指数相关的ETF产品目前具有充分的流动性和完善的套利机制，他们的组合也是沪深300股指期货重要的现货对冲工具。

二、股指期货仿真交易

（一）台指期货赢家：政治和除息获利实例

在台湾因为 6-9 月为股票除息旺季，会影响大盘指数每月除息大约会造成指数减少50-70点，这对买卖股票的人影响不大,但对于台指期货投资人就是一个大考验,因为指数会在4个月内减少200点以上,所以会有预期下跌的心理,而在今年台湾因政治和除息两大因子能够在台指期货市场胜出者了了无几,而陈淑娟小姐就是一例,1978年出生,金融资历10年,目前担任金融业务从业人员她是空姐退下来的超级业务员,操作期货仅短短1年获利累积已经高达NT340多万资金只有NT300万,有企管硕士学位的她虽然熟读所有期货操盘的书籍,但因工作忙碌,并没有太多时间去参与期货操作,她说我只能看有机会的时间进场,政治事件跟除息就是最好时机,以下是她的操作分享:

　　图一. 陈淑娟在今年四次操作台指期货进场图

　　陈淑娟在今年四次操作台指期货进场图。（来源：新浪财经）

表一.陈淑娟在今年四次操作期货进场一览表 三次获利一次亏损

表二.2008年现金除息造成台股指数减少的前十大台股股票

备注:

　　1.除息后对指数影响,依2008年发放的现金股息、目前收盘价与加权指数与市值比重推算。

　　2.以上点数减少并不一定和权值成正比,如鸿海虽然市值占台股第二大,但因发放现金股利较低,

　　所以除息使指数减少的点数反而较低。

　　3.数据来源Cmoney决策系统

　　表三.前两年除息价差状况多为逆价差

　　从陈淑娟身上你会发现：

　　一、确信自己很会赚钱 ,未来一定会成功。

　　二、认为别人做得到的，自己也一定做得到。

她希望40岁能赚到NT 1亿,未来要做更多善事救助穷苦的人这次四川地震她捐了很多钱,我也预祝她能早日达到目标。

（二）仿真交易情况

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势

其中前十名的权重股的表现为：