一、股指期货最新动态 

（一）大小非解禁无碍股指期货推出 

　股指期货准备已经有两年时间，至今还处于筹备中。作为市场的普通参与者，也许众多投资者会对新推出的股指期货存有一丝恐惧，毕竟在国内，它属于新生事物，就跟电影《GIANT IRON》里横空出现的钢铁巨人一样，它能发挥什么样的作用，也许并不是那么容易预测。 

随着股市全流通正在逐步实现，从年初到现在的大小非解禁的劲头来看，变现冲动相当强烈，结果是对股市指数及其他股票造成了较大影响，适逢国家采取紧缩性货币政策，市场流动性抽紧，指数从年初一直跌到现在。于是市场有人士担心，推出股指期货后，大小非限售股股东可以一面抛售手中的低成本股票，一面提前就做空股指期货，来一个期货现货双丰收。 

对此，笔者认为，有此担忧的投资者完全可以放宽心。一方面，限售股股东对股票的影响得天独厚，没有其他力量可以制衡，即使在证监会规定了大小非解禁规定之后，还有不少股东违规解禁。在过去几个月里，市场上没有股指期货，市场上大多数的股票是伴随着股票指数的调整同时调整的。我们面对连续下跌、跌无止境的市场，没有其他办法，只能砍肉离场，或者继续扛着亏损。也许有不少投资者选择不受大小非解禁影响、能够逆势上涨的股票进行短线操作，这是不同的操作模式，跟大盘关系不大。如果市场认定单边下跌的趋势还会持续，广大投资者单独面临股票市场，比起期货现货同时存在，前者的境况绝不会更好。若股指期货若是推出了呢？我们除了可以同样选择自己看好的股票买入，或者干脆离场观望，或许可以通过做空弥补一些亏损。 

另一方面，股指期货的高门槛可能让很多投资者都成为看客，参与者或许寥寥，如果大小非解禁的股东通过股指期货市场做空来掩护自己出货，市场流动性不足，会导致较大的冲击成本，并且在此同时他们在股指期货市场上给大家发出了出货和股指调整的信号。从根本上讲，股指期货只是给投资者提供了对冲市场风险的工具，在对未来市场存在不确定性的时候，可以运用的衍生工具保护自己的头寸。期货市场不是单单开给现货市场上有发言权、定价权的限售股股东的，也是提供给众多机构包括持有众多基民资金的基金和保险机构的，是提供给所有股民的一个对冲工具。事实上，很多对国外的股票市场的研究表明，期货市场上的对冲可以减轻现货市场上的下跌量能，这对不参与股指期货的股民来说也并不是坏事。股指期货既也可以说是对限售股股东特权进行制衡的机制，也可以成为对冲大盘股大量增发风险的工具。 

　　因噎废食不足取，理性参与是关键。（证券时报） 

（二）欧洲期交所将推出全球首个股指红利期货产品 

新华网柏林6月5日电（记者郇公弟）欧洲期货期权交易所5日宣布，将在今年6月30日推出一项全新的股指红利期货产品。它以道琼斯欧元区蓝筹股50指数（ＤＪ　ＥＵＲＯ　ＳＴＯＸＸ　50）成分股的分红作为标的，针对每年的红利现金流进行期货合约交易。这是全球首个针对某股指的红利部分，单独开发的可以进行交 

易和结算的金融产品。 

欧期所董事彼特·赫茨表示，“新产品不仅可以使投资者专门投资指数的红利部分，也可以通过对冲将指数中的红利部分剔出，仅投资指数基础市值部分。”这两部分投资者构成了该期货买卖的双方。 

欧期所首期推出的这款期货合约，将基于从2008年12月到2014年12月间每年的红利现金流，并将其转化为点数进行单独交易。期货合约的盈利最终将通过指数内的股票进行支付。 

欧期所希望通过这项新产品的引入，能够吸引更多的投资者参与道琼斯指数的交易。这不仅需要找到股指红利期货的买方，还要挖掘该产品的卖方。据欧期所估计，在短期内这项产品将有望实现每天10亿欧元的交易量。 

　　道琼斯欧元区蓝筹股50指数自1997年推出以来，已成为评估欧元区所有国家股市的一项主导指数，也成为欧洲股市交易量最大的指数产品之一。目前欧期所基于该指数开发的衍生产品达数十种。 

（三）券商IB业务再扩容 股指期货不断升温 

近日，又有一批证券公司获得了中间介绍（ＩＢ）业务资格，中信证券600030行情,股吧、宏源证券000562行情,股吧、国信证券纷纷在网上公布了中国证监会对该项业务的审批认可通知。记者发现，获得ＩＢ业务资格的券商已经增至20家。 

ＩＢ业务迎来新成员 

6月2日，中信证券发布公告，称已收到中国证监会《关于核准中信证券股份有限公司为期货公司提供中间介绍业务资格的批复》，核准公司为中证期货有限公司提供中间介绍业务。此后，宏源证券也公布获得该项资格。 

加上以上3家券商，目前已有20家证券公司获得ＩＢ业务资格。其他17家分别为银河证券、国泰君安、齐鲁证券、招商证券、平安证券、兴业证券、国联证券、海通证券600837行情,股吧、东海证券、华泰证券、光大证券、浙商证券、申银万国、渤海证券、南京证券、长江证券000783行情,股吧、广发证券。 

业内人士表示，ＩＢ业务的审批还会持续下去，股指期货需要更多的参与者。国金证券600109行情,股吧日前召开董事会审议并通过《关于公司拟开展介绍业务的议案》，同意公司依法从事为国金期货有限责任公司提供中间介绍业务。同时，授权公司经理层成立相关部门，指定有关人员办理介绍业务资格申请、从事介绍业务等各项具体事宜。 

期货公司准备就绪 

目前，据记者了解，多家期货公司都已经做好了股指期货的准备，只欠东风。“我们很早就开始准备了，目前我们从研发到客户都已经做好了准备。”国信期货有限责任公司一位负责人向记者表示。 

长城伟业期货有限公司总裁袁小文也希望尽快推出股指期货，她表示：“尽快推出后，我们还要边实践边调整，目前我最担心的就是风险控制，我们正在筹备一个风险高峰论坛。另外，我认为股指期货的操作方式与其他的传统品种是不同的，技巧和策略都需要摸索，只有真正进行操作，我们才能创新出操作方案。” 

人才需求急剧上升 

记者发现，不少期货公司正在大面积招兵买马。以国信期货为例，该公司在网上罗列了长长一串招聘名单。其中，尤其缺少高级管理人才，比如公司副总经理，营业部总经理、副总经理等，而招聘范围涉及北京、上海、广州、深圳、郑州、杭州、武汉、南京、重庆、西安、厦门、福州等地，规模比较大。 

不过，一位期货业资深人士告诉记者：“现在期货业正面临一个发展的好时机，每家公司都在扩容。高管人才的流动性非常大，我有一个朋友已经换了5家公司，每回见面都给我一张不同的名片。” 

另外，跨行业的流动性也在加剧。一家中型期货公司的研究部负责人对记者表示：“我原先是某证券公司项目负责人，而且做得不小了，我到期货公司主要是瞄准股指期货，我很看好这个横跨两个市场的新生物。”不过，该人士对记者表示，期货公司研究员目前非常短缺。 

他告诉记者：“据我了解，现在上海的期货公司研究部平均只有4到8个人，往往研究能源的分析师也研究农产品000061行情,股吧，而研究化工的分析师还要研究黄金。甚至有的公司研究部只有一个人撑着。” 

　　他透露：“这一方面是因为整个期货行业考过资格证书的人数规模有限，虽然现在中国期货业协会已经将考试次数放宽到一年5次，考试要求也有所放宽，但是仍然跟不上期货公司的需求。另一方面，期货公司员工待遇比较差，整个行业的平均工资只有证券业的几十分之一，且平时分析师也要为差旅报销发愁，所以招聘开出的条件吸引力较小。不过，我认为这只是暂时的现象，期货行业更像一个朝阳产业，正渐渐成长起来。” 

二、股指期货仿真交易

（一）推出股指期货我们还缺少什么？ 

中国有一句古话：好事多磨。尽管推出股指期货的呼声越来越高，但总是只听楼梯响、不见佳人来。这不由使我们纳闷：推出股指期货，我们还缺点什么？ 

是缺少股指期货的有关制度吗？为配合股指期货的正式推出，在《期货交易管理条例》的基础上，中金所还针对股指期货出台了《中国金融期货交易所交易规则》等一系列制度。可以说，健全、完备的交易制度完全能够胜任为股指期货规范运行保驾护航的职责。 

是缺乏股指期货交易的会员基础吗？截至今年4月2日，中金所会员数量达到84家，全国有将近一半的期货公司已经成为中金所的会员，截至5月中旬，已经有17家券商获得IB业务资格。从已经获批会员资格的期货公司结构看，其中既包括具有丰富商品期货代理经验的期货公司，还包括具有深厚股票现货交易经验的期货公司；这些期货公司既有广泛商品期货客户基础，还有丰富的股票客户基础，加上这些期货公司具有丰富的期货经纪管理经验和健全的规章制度，如此成熟的会员基础完全能够满足市场不同层次交易者参与股指期货交易的需要。 

是缺乏市场宣传和应急演练吗？中金所从成立开始，一直非常重视股指期货的市场推介和股指期货投资者风险揭示和教育工作，经常组织业内专家进行专题讲座，投资者对于股指期货的认识变得更加理性、客观，而股指期货仿真交易的持续进行则让投资者充分熟悉了股指期货交易的规律以及特性，同时仿真交易也检验了期货公司以及券商的交易系统。 

是缺乏推出股指期货的最佳时机吗？从2006年下半年股指期货准备开始，股市就从2000点附近一路飙升到6000点上方，市场市盈率明显偏高，显然不是推出股指期货的最佳时机。不过目前来看，股市的估值水平经过今年上半年的大幅调整已经明显降低到了比较合理的水平。目前上证指数在3000-3500点之间震荡，沪深300指数的调整股本加权市盈率已经不到30倍，只有28倍，已经明显出于较为合理的估值水平，显然目前是股指期货推出的最佳时机。 

　　在推出股指期货的准备工作中，我们究竟还缺些什么呢？无论硬件还是软件、无论交易所还是期货公司，这些条件都具备了。现在看来，我们当前缺乏的主要是信心和勇气。（证券时报） 

（二）浅议股指期货与“大小非”解禁  

自2005年启动股权分置改革以来，至今将近三年，“大小非”限售期限相继到期，并且“大小非”解禁在接下来的两年进入高峰期。据统计，2006年6月以来，平均每两个交易日就有5只股票解禁。股市近半年一路下滑，“大小非”解禁压力成为影响投资者预期的一大因素。与此同时，股指期货筹备工作也在紧张进行着，股指期货作为一个新的金融产品，在国内尚属于新生事物，因为具备做空机制，联想到“大小非”股东持有的巨额股票现货筹码，不免有市场人士担忧，利用股指期货，“大小非”限售股股东可以一面抛售手中的低成本股票，一面提前就做空股指期货，这样势必会对目前一路下跌的股市雪上加霜，从而加剧股市的下跌。

　　 实际情况会不会这样呢？笔者认为答案是否定的。一方面，尽管限售股解禁会对股价造成压力，但实际影响也要视个股基本面以及解禁股规模而定。据申银万国研究所统计，在当前市况下，解禁前后上涨的股票家数仍然大于下跌的股票家数，且限售股解禁前，个股平均跑输大盘；解禁后反而跑赢大盘。特别对于解禁股规模较小、估值低（低PE）的股票，解禁增加了流动性，但没有加大供给压力，股价反而跑赢大盘。也就是说“大小非”解禁并不必然导致个股的下跌。同时，证监会出台了“大小非”解禁规定，也将“大小非”解禁的进度进行了长期规划，避免解禁股“井喷”进入二级市场流通，这就像上市公司进行再融资扩股一样平常。大家可以试想，股票市场作为直接融资的场所，公司上市后总是不断有新股发行或者增发配股进行再融资，那么自然会增加二级市场可流通个股。在对“大小非”限售规模和限售时间进行规划之后，特别“大小非”解禁进行了相应的信息披露，实际冲击将不会有想像中那么大。

　　 另一方面，沪深300指数成分股由300只股票按照自由流通量的方法加权计算，指数杠杆率接近1，这就使得想通过几个大权重个股来影响指数面临巨大的资金困境。首先，沪深300指数中非流通股根本不计入指数计算，避免了交叉持股造成收益和市值重复计算从而引起指数成分股的杠杆效应，因为杠杆效应越高，说明市场的实际变化通过指数被放大的程度越高。计算沪深300指数所用的市值和流通市值的比率接近于1，为保证沪深300指数的稳定和平滑，中证指数公司关于“大小非”解禁每半年进行一次调整；其次沪深300指数成分股的权重相当分散，最大权重的中信证券的权重不过4%左右，第二大权重的个股权重占比3.8%。粗略测算，其他成分股不动，仅拉动沪深300指数前五大权重股使得沪深300指数上涨10%，需要的资金量超过目前沪深两市总成交金额的3倍以上。另外，即使限售股东资金量足够大，借助高门槛的股指期货市场进行做空，尚面临着诸如流动性、巨大的冲击成本等困境。

　　 国际市场的实证研究已经证明，股指期货仅仅是规避股票市场系统性风险的一个工具，由于其具有做空机制，长期来看反倒可以减小股票现货市场的波动性。考虑到国内市场的制度设置以及产品本身设计原理，国内股指期货市场门槛高、监管严为市场本身的平稳运行创造了有利条件。（上海证券报） 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

早盘两市虽有高开，但在权重指标股依然疲弱的拖累下，市场再度进入低位整理之中，沪深股市午后维持低位震荡，量能继续萎缩导致盘面极度沉闷，在联通等权重股跌幅加剧的带动下，指数再度下探，上证指数创出本轮调整新低。

　　消息面上：尚福林：积极支持受灾上市公司灾后重建；A股市场迎来今年来最大IPO；台湾金管部门倡导开放两岸股市；上证所：加大监督南航权证力度；美股大涨油价飙升；万科股东会高票通过1亿元援建议案。

　　板块：券商板块今天表现相对较好，其中海通证券、国元证券涨幅都超过了4%，上海本地股继续活跃，其中外高桥涨停，下午有色金属板块出现整理，个股波动多在2%以内，通信、医药、房地产、券商等板块回落较深，中石油、中石化、中国联通、中信证券等权重股拖累大盘。 

编辑：黄小静  

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