一、股指期货最新动态 

（一）融资融券备战再升温 券商信用交易部待命 

“假如市场再出现较大的系统性风险，比如再破3000点，管理层才可能对外推出融资融券利好。”某证券分析人士昨日对本报说。 

记者昨日从市场得到消息，在停滞近两年之后，券商对融资融券业务的准备再度走热，国信证券、招商证券等公司正式组建信用交易部，为备战融资融券业务打牢基础，而不少此前已递交交易申请的证券公司也在摩拳擦掌。 

　　2006年6月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》，并于当年8月1日起施行。 

业内人士表示，今年6月1日执行的 《证券公司监督管理条例》，让市场对券商融资融券业务再燃信心。 

此前有市场传闻，中信证券600030行情,股吧、海通证券600837行情,股吧和中投证券三公司有望获得第一批试点资格，随后又有消息透露试点有望增加到5家，新晋2公司正是国信证券和招商证券。 

招商证券内部人士接受 《每日经济新闻》采访时表示，公司的确有针对融资融券业务的团队，但目前还不叫“信用交易部”，“目前还只是一个团队，从公司各个部门抽调了一些人员，进行工作备战。”不过，该人士表示公司尚未得到管理层的试点批复。 

另有内部人士则表示，招商证券早在2006年融资融券业务试点内容发出的时候，就已加入了对试点的争夺，但一直未有试点放出，因而业务出现了停滞，此次重新组建团队，其实也是在既有业务基础上的再次演练。 

国信证券方面并未对传闻进行回应。而中投证券方面则表示，公司的确在前期递交了此次试点的申请文件，不过，公司相关业务的准备也早在2006年就开始了。“我们是放到经纪业务下属的交易运行部中做，定期做系统的测试。” 

“只有当市场出现明显的风险之后，比如挑战前期3000点低点，管理层才有可能批复新业务”，对于融资融券业务的迅速推出，英大证券研究所所长李大霄持怀疑态度。 

另有券商业分析师也表示，最近有听闻券商内部开始设立信用交易部。该分析师认为，融资融券业务对于券商举足轻重，所有券商都不希望自己落在后面，但“最快也该在奥运会后吧，因为市场目前最缺的是做空机制，允许做空的融券业务上马势必引发波动，而大起大落应该都不是管理部门希望看到的。” 

该分析师表示，短期内市场对于政策面将不会再有政策预期，但是如果出现大的风险，也不排除将准备得非常充分的融资融券对外抛出。 

　　“比如最近又再新批中国建筑这样的巨型融资企业上市，比如南沽权证单只权证成交占上交所的四分之一，如果这样的不利因素累积威胁市场，管理层一定不会坐视不理。” 

（二）浅议股指期货与“大小非”解禁 

自2005年启动股权分置改革以来，至今将近三年，“大小非”限售期限相继到期，并且“大小非”解禁在接下来的两年进入高峰期。据统计，2006年6月以来，平均每两个交易日就有5只股票解禁。股市近半年一路下滑，“大小非”解禁压力成为影响投资者预期的一大因素。与此同时，股指期货筹备工作也在紧张进行着，股指期货作为一个新的金融产品，在国内尚属于新生事物，因为具备做空机制，联想到“大小非”股东持有的巨额股票现货筹码，不免有市场人士担忧，利用股指期货，“大小非”限售股股东可以一面抛售手中的低成本股票，一面提前就做空股指期货，这样势必会对目前一路下跌的股市雪上加霜，从而加剧股市的下跌。 

实际情况会不会这样呢？笔者认为答案是否定的。一方面，尽管限售股解禁会对股价造成压力，但实际影响也要视个股基本面以及解禁股规模而定。据申银万国研究所统计，在当前市况下，解禁前后上涨的股票家数仍然大于下跌的股票家数，且限售股解禁前，个股平均跑输大盘；解禁后反而跑赢大盘。特别对于解禁股规模较小、估值低（低PE）的股票，解禁增加了流动性，但没有加大供给压力，股价反而跑赢大盘。也就是说“大小非”解禁并不必然导致个股的下跌。同时，证监会出台了“大小非”解禁规定，也将“大小非”解禁的进度进行了长期规划，避免解禁股“井喷”进入二级市场流通，这就像上市公司进行再融资扩股一样平常。大家可以试想，股票市场作为直接融资的场所，公司上市后总是不断有新股发行或者增发配股进行再融资，那么自然会增加二级市场可流通个股。在对“大小非”限售规模和限售时间进行规划之后，特别“大小非”解禁进行了相应的信息披露，实际冲击将不会有想像中那么大。 

另一方面，沪深300指数成分股由300只股票按照自由流通量的方法加权计算，指数杠杆率接近1，这就使得想通过几个大权重个股来影响指数面临巨大的资金困境。首先，沪深300指数中非流通股根本不计入指数计算，避免了交叉持股造成收益和市值重复计算从而引起指数成分股的杠杆效应，因为杠杆效应越高，说明市场的实际变化通过指数被放大的程度越高。计算沪深300指数所用的市值和流通市值的比率接近于1，为保证沪深300指数的稳定和平滑，中证指数公司关于“大小非”解禁每半年进行一次调整；其次沪深300指数成分股的权重相当分散，最大权重的中信证券600030行情,股吧的权重不过4%左右，第二大权重的个股权重占比3.8%。粗略测算，其他成分股不动，仅拉动沪深300指数前五大权重股使得沪深300指数上涨10%，需要的资金量超过目前沪深两市总成交金额的3倍以上。另外，即使限售股东资金量足够大，借助高门槛的股指期货市场进行做空，尚面临着诸如流动性、巨大的冲击成本等困境。 

　　国际市场的实证研究已经证明，股指期货仅仅是规避股票市场系统性风险的一个工具，由于其具有做空机制，长期来看反倒可以减小股票现货市场的波动性。考虑到国内市场的制度设置以及产品本身设计原理，国内股指期货市场门槛高、监管严为市场本身的平稳运行创造了有利条件。（上海证券报） 

（三）中金所下调股指期货仿真交易保证金 

　　中国金融期货交易所昨天发布“关于调整仿真交易合约交易保证金的通知”，自昨天结算时起，IF0806合约的交易保证金标准由15％调整至12％；IF0807合约的交易保证金标准由15％调整至14％。其他合约仍按现有标准执行。公开资料显示，自中金所推出仿真交易以来，曾多次上调或下调仿真交易保证金。 

二、股指期货仿真交易

（一）股指期货套利也有风险 

一般股指期货市场交易有三种投资方式：价差投机、套利、套期保值。价差投机是最常用的投资方式，由于不少投资者在投机过程中遇到了风险，而套利投资以前又没有做过，所以想当然地认为套利是没有风险的。其实套利风险一样存在。套利一般分以下几种类型，跨品种套利、跨期套利、跨市场套利、期现套利等。 

小熊刚进股指期货交易不久，听说套利交易没有风险。小熊同时在期货市场和股票现货市场反向操作，结果由于资金管理不科学，股指期货合约在到期交割之前因保证金不足被强行平仓，导致套利亏损。 

股指期货价格与标的指数成分股之间有一定联动性，只要股指期货价格偏离了合理的范围，投资者掌握股指期货套利的原理就可套利。从事套利并考虑多种影响因素，如交易成本和资金的机会成本等。这些因素会在股指期货价格与理论价格之间造成一个无套利带。只有当股指期货价格突破这个无套利带时才能进行套利。不过还需考虑其他因素。如需要买卖一篮子指数对应的成分股，如成分股数量较多，一般采用一个较小篮子的股票来降低交易成本，但这也会带来跟踪误差的问题。因此，一般股指期货套利是机构的专利，资金量不大的个人投资者很难直接套利。 

　　股指期货套利要考虑的问题主要是理论价格与实际价格间的差距是否最终吻合。由于股指期货的影响源众多，所以股指期货套利时也要充分注意价格的投机因素。 

（二）A50股指期货全天成交清淡 持仓存量1046手 

●昨日在A50 现货下跌的带动之下，A50期货全天成交清淡，全部10 手交易的成交价在价平附近，并且由于未平仓量没有出现减少，说明仅有少数的多方换手，但考虑到持仓存量有1046手，前两个交易日进场的多方的力量并没有出现多少松动，因此对于后市，期货投资者还是比较看好。 

　　●香港股市连续两日出现下跌，国企指数期货投资者也是在昨天全天做空，全天平均贴水1.05%，未平仓量增加4106 手，说 

　　明是空方进场的格局，对于国企指数后市，期货投资者不太看好。 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

今日两市大盘双双低开后，中国石油一度带动大盘反弹，并带领大盘一度翻红，随后两市震荡下跌。午后指数在中石化与券商股的拉动下走出一波反弹，由于未得到量能有效配合，走势比较缓和，两市总成交继续萎靡。

　　消息面上：去年深市主板公司高管涨薪40.29%；PPI高涨增大向CPI传导压力；中小板高管薪酬披露有四大问题；国际汇市美元走高 人民币汇率小幅回落；中登公司：大宗专场业务结算须全额交收；上证公司治理板块新增备选公司今起公示。

　　板块：近期持续下挫的三大权重股中石油、中石化和中国联通有所企稳，下午有色金属板块低位反弹，紫金矿业、恒邦股份小幅上涨。券商股在海通证券带领下走出反弹，地产股，水泥板块等调整幅度较深，煤炭股的跌幅收窄。信息设备、农林牧渔、采掘等位列跌幅榜前列。操作上仍然需要保持谨慎观望。 

编辑：黄小静  

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