一、股指期货最新动态 

（一）水皮:向胸怀伟大的股民致敬 

挺起中华民族的脊梁 做强资本市场 

2008年，注定是中华民族历史上不可忘记的一年。这一年是中国改革开放三十年，这一年是中国举办奥运之年，这一年更有可能是中国作为一个资本强国崛起的转折之年。  

但是，这一年也是天象异、妖孽生的一年。年初是几十年不遇的冰雪灾害，之后又是火车相撞的惨祸，接着又是藏独分子干扰火炬接力，再接着就是手足口病的疫情，现在又是四川汶川的7.8级地震。  

"天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，增益其所不能"。  

整整五天，这段话总在水皮的脑海中反复出现，挥之不去，每一次思索，总有新的感悟。  

感谢我们的总理，在地震发生的一个小时之后已经启程亲赴灾区，为统一指挥争取了宝贵的时间，反应之神速，决断之果断，不仅让国人感到宽慰，全世界各国政府都钦佩不已。没有总理的临场指挥，难以想象，发生在大山深处的地震会在第一时间吸引这么多的关注目光，会第一次赢得这么多的救援力量，会在第一时间拯救如此众多的生命。  

感谢我们的军队，在地震灾难发生之时只有军队和武警才是我们的希望和寄托，每一天增援的部队，每一次开进的努力，每一个到达的信息都是那么让人振奋，那么让人鼓舞，那么让人感到生命的力量。养兵千日，用兵一时，平时是人民在养你们，关键时刻靠你们来救人民。  

感谢我们的记者，在地震发生的一个小时之后，中央电视台就开始直播抗震救灾的新闻，从此一发不可收拾直到今天，开创了中国新闻界上的一个奇迹。中央电视台在前，地方卫视跟进在后，电视的直播让我们每一个观众感同身受，情同手足，当亿万人民都成为抗震救灾的参与者之时，中华民族还有什么样的困难克服不了呢？电视直播在凝聚全国人民的爱国热情上发挥了无可比拟的巨大的作用。同样，为抗震救灾争取了宝贵的时间。  

感谢我们的人民，在地震来袭之际，成都的的哥的姐们义务救灾，一批批志愿者自带设备奔赴震中，冒着余震，冒着危险从废墟里面救人，此情此景让人终身难忘，更有灾区的百姓一旦脱险又开始为无家可归的灾民送粮送水送温暖，人道主义感天动地。  

感谢我们的企业，在地震灾难发生之后，纷纷伸出援助之手，捐钱捐物捐药品，钱不在多少，在于情分。什么叫企业的社会责任？就是在社会有难之时的挺身而出，尤其值得称道的是中国人寿601628，不愧为中国保险业的长子长孙，所作所为体现了一个国有企业国之栋梁的风范，包养地震孤儿的举动让多少人热泪盈眶。  

感谢我们的股民，在地震灾难面前，展示的胸怀，不少股民在股吧留言要锁仓作贡献，更有人声称不卖一股为稳定作贡献。钱为身外之物，生不带来，死不带去，在地震造成的生命灾难前，那点盈亏又算得了什么？稳定资本市场就是支持抗震救灾！其实，地震是灾，股灾也是灾，四川的投资者还没有走出股灾的阴影又遇了地震的天灾，雪上加霜，无以为复。  

天灾人祸，往往又是社会经济结构大变革的前夜。如果说1998年东南亚金融危机确立了中国负责任地区大国形象的话，那么2008年的美国次债危机正为中国的大国崛起提供了千载难逢的良机，如果我们能抓住这个机遇，就抓住了今后几十年的发展空间，世界经济格局就会发生巨大的变革。  

但是，天将降大任与中国，必先予其磨难，苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，增益其所不能！让我们做大做强中国的资本市场，借力灾后重建的巨大动能，挺起中华民族的脊梁。  

"哀声惊日月，惨象乱山川，救援揪心脾，亲近裂肝胆。楼陷似入地，路断如登天，爱心涌来近，余悲渐行远。"这是吴学军给水皮发来的信息，抄录在此，书以言志。 

（二）股指期货将促进资本市场理性发展 

在上周五举行的“第三届中国北京期货暨衍生品市场论坛”上，与会经济学家表示，我国证券市场“单边市”的特点，已经成为制约其发展的桎梏。完善资本市场基础性制度建设，促进资本市场健康发展，迫切需要引入股指期货作为对冲工具。 

　银河证券衍生产品部董事总经理丁圣元指出，美国次贷危机发生后，美国、欧洲和香港的股市跌幅远远小于A股市场，A股市场内部结构不均衡，缺少对冲工具是其中的重要原因。股指期货是证券市场“自然进化”所产生的工具，推出股指期货有利于国内证券市场的健康稳定发展。他认为，股指期货能够改变国内证券市场单边做多的尴尬境地，为投资者提供做空、套期保值、投资组合套利等新的操作策略，丰富投资者的投资渠道。 

对于本轮A股市场的快速下跌是“非理性下跌”的看法，中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，A股市场快速下跌的背后，内部因素是基于A股市场股票供求关系的急剧改变。大小非解禁、新股发行、大盘蓝筹回归、上市公司再融资迅速增加了国内A股市场的供给，在供给不断增加的冲击下，基金发行量减少，大量资金从股市流出。资金流向反转是本轮A股快速下跌的主要原因。外部因素是基于美国次贷危机的风险转嫁，通过影响港股从而对A股产生影响，两地上市的大盘蓝筹股在上证综指中权重较大，首当其冲的下跌带动了A股的整体下行。 

贺强认为，“非理性下跌”的判断有一定的道理。分析A股快速下跌的原因可以看出，美国证券市场因为对冲工具的存在能够一定程度的释放和缓冲系统性风险。而以机构投资者为主体的国内证券市场，在没有对冲工具和做空机制的情况下，持有人赎回、基金杀跌、持有人再赎回形成了恶性循环，为本轮下跌提供了充足的能量。目前股市通过自生的力量已经难以促使市场回暖，市场更需要能为股市保驾护航的制度性建设。监管层应当尽快推出综合措施，调节股市供需，鼓励资金流入，并考虑适时推出股指期货。 

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越坦言，市场目前对于推出股指期货有很多顾虑。但这些顾虑应该通过合约设计、交易规则设计等方法加以解决。立足于资本市场长远的健康稳定发展，股指期货的推出是必经之路。（上海证券报） 

（三）辜胜阻：尽快推出股指期货 

全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻近日在“2008年两岸金融发展学术研讨会”上表示，近期我国股票指数波动性加大，应尽快推出股指期货，建立做多做空双向机制，实现股票市场均衡发展。他认为，现在的问题不在于是否推出股指期货，而是如何进一步做好相关工作，不断完善股指期货推出的条件。  

辜胜阻认为，稳健的股票市场发展离不开股指期货，资本市场，特别是股票市场的稳定健康发展也亟须股指期货健全其运行机制和功能。他还说，股指期货交易并不增加现货价格的波动性，而是有助于资本市场定价功能的完善和定价效率的提高，促进股市稳定。 

他进一步指出，由于股指期货拥有做多、做空的双向机制，市场交易者无论在牛市或熊市都可能进行投资获利交易，因此可以有效地解决机构投资者规避系统性风险的需要，完善资本市场的定价机制，提高资本市场效率。 

　　辜胜阻还认为，在目前市场资金流动性相对过剩的情况下，大量资金集中在房地产市场和股票市场，如不通过金融创新为市场提供资金分流与避险的渠道，可能形成新的投资风险。推出股指期货，可以促进更多金融产品创新，为投资者提供丰富的投资工具和理财产品，更为灵活地配置投资品种。（证券时报） 

二、股指期货仿真交易

（一）朱玉辰：股指期货既不是天使也不是魔鬼 

从去年下半年开始，中国股市陷入调整，上证指数从6124点一路下跌，最低一度跌破3000点大关，调整幅度高达50%。对此，一些市场人士呼吁尽快推出股指期货，完善市场交易机制，避免大起大落。在上周六举行的“2008首届陆家嘴论坛”上，有关上市股指期货的讨论再次成为各界关注的焦点。 

　　 股指期货是股市的必需品

　　 中金所总经理朱玉辰在论坛上表示，股指期货是股市的必需品，而不是一个奢侈品。股指期货、股指期权，这些东西都是对股票现货市场的补充和延伸，是股票市场的重要组成部分。可以说，只要有股票市场，就应该有股指期货。

　　 “如果我们把股市比作一辆汽车，汽车需要有前进档，踩了油门就可以向前开。但汽车也需要有刹车档和倒车档，如果没有，这辆车是开不稳的，开快了就会翻车。”朱玉辰强调，如果股市中完全只有做多的力量，那么股指虽然可以快上，但也会像自由落体一般快下。“在近两年来的筹备过程当中，我们每天都在分析股指的变化。从股指变化当中，我们越来越体会到股指期货这种产品对于中国股市而言是一种必需品，它不是可有可无的，应该作为一种基础性制度去完善它，这是避免中国股市陷入巨幅震荡的一种有效机制。”

　　 中国银河金融控股有限责任公司董事长朱利是推出股指期货的积极倡导者。“大家刚刚亲身体会到，从2008年1月起，上证综指相对于去年10月份下跌了47%-50%。我认为股指期货的缺失让市场的过度风险缺乏及时化解的工具和手段，正因为没有有效的措施，市场的信心受到了沉重的打击。”朱利认为，在这段时间内，反观一些西方市场，尤其是处在次贷危机中心的美国，其股市的震荡就没有我们想像中的那么大。从今年1月到现在，标准普尔指数下跌了5%，道琼斯指数仅下跌了3.2%。“我们没有次贷危机，但是股指下跌的幅度比他们大多了。虽然美联储采取了一些稳定市场的措施，但是不可否认的是，股指期货在其中起到了不容忽视的作用。”

　　 朱利表示，从历史上来看，凡是遇到重大事件危机，美国股市的股指期货成交量都会明显放大。无论是出现“9·11”事件还是发生次贷危机，美国股指期货的成交量都超过了现货市场的成交量，双向交易的机制成为股票市场的均衡力量，修正了市场的非理性波动和股指偏差，使股票风险被有效地转移和再接受，为市场提供了风险出口，将大波动化为小波动，实现了市场的稳定。朱利强调，要想使资本市场稳定发展，需要适时推出股指期货，以股指期货为主，建立起可以进行风险配置和化解的市场，让风险流动起来，在风险的交易和流动过程中逐渐化解风险，以减缓股市波动的幅度。

　　 机构投资者迫切需要避险工具

　　 股市不可能永远是牛市，在相当长的时间内可能要走熊市，在熊市中该如何过渡呢？就目前来看，最好的办法就是利用股指期货或是期权这样的工具进行避险。朱玉辰表示，从持仓的角度来看，目前机构投资者已经占到市场总份额的50%，其中，基金占到了25%。“从理论上说，机构投资者在市场当中应该扮演起稳定股市的力量，但很多时候，一些机构投资者并没有起到稳定股市的作用，其交易行为和散户的行为基本差不多，用今天的话来说有点‘大散户’。”

　　 朱玉辰认为，一些基金的规模虽然变大了，市场的份额虽然提高了，但它的交易行为、市场行为还是趋势投资者，与散户差不多。而出现这样的局面就是因为缺少工具、缺少产品，让机构的优势发挥不出来，没有多元化的设计，致使基金的交易行为趋同。事实上，在经历过了今年上半年股指的大调整以后，不少基金经理深深感觉到了股指期货工具的重要性。股指期货这个交易工具推出后，将使他们的投资理念、投资方式增添更多策略性，大大增加基金投资的含金量。“股指期货是一个能够帮助机构投资者‘过冬’的工具，是一个让投资者安全渡过熊市的工具。”朱玉辰表示。

　　 持相同观点的还有上海期货交易所总经理杨迈军。“有一句潜在的话大家可能都没有说，如果有股指期货也许我们的股票不会跌50%。”杨迈军表示，如果有股指期货锁定股票的话，股市可能就不会出现如此下跌。“很多人说股票后期的下跌叫做‘恐慌性’下跌，不该卖的也卖了。如果有股指期货来锁定风险的话，我想就不会有这么多人急着抛，股指期货可以起到平衡市场的作用。”

　　 股指期货不会改变股市基本趋势

　　 尽管推出股指期货有众多好处，但在朱玉辰看来，“救市”并非股指期货应该承载的功能，它只是一种工具，推出股指期货既不能让股市立即上涨，也不会造成大跌。凡是认为上市股指期货可以调节股市涨跌的投资者都应该尽快走出这种认识上的误区。

　　 “我感觉股指期货既不是天使也不是魔鬼。不是天使，是因为它对股价的涨跌不会起到决定性的作用，不会因为搞股指期货就让股市由熊转牛；不是魔鬼，是指它推出后不会带来大熊市、大调整。”朱玉辰表示，长期以来，股指期货在投资者的心目中一直有着特殊地位，总感觉股指期货推出后会带来一波重大行情。很多人认为，在牛市的时候推出期指会导致重大调整，而在熊市的时候推出又好像是一种救市手段。事实上，综合各种各样的案例分析可以证明，这个工具不是万能的。“对股指期货的恰当运用，会给股市带来一种福祉。但投资者不要对这个品种期望过度，毕竟，股指期货不会改变股市的基本趋势，它的推出只是给市场增加一个稳定的力量。”

　　 关于中金所股指期货的筹备工作，朱玉辰表示，中金所目前在筹备工作的各个方面都做得非常扎实，而面临的最大挑战就是在有大量散户的市场环境下，如何把风险控制住。股指期货和期权的问世已有30多年，在西方成熟资本市场已形成以机构投资者为主的环境，而我国现阶段的环境比较特殊，散户在市场中仍占据相当的比例。因此，要严格按照“高标准、严监管、稳起步”的原则筹备股指期货。

　　 朱玉辰介绍说，上述原则在具体措施上包含三个方面。第一就是“高门槛”，目前中金所的合约设计在世界上几乎是最大的，这样的好处是可以把中小投资者“过滤”掉，让有一定经济实力的投资者去参与；第二是“严监管”，目前中金所的风险防范措施是最强的，比如国际通行的保证金标准是5%-6%，而中金所近月合约甚至高至15%-20%的水平，已经到了比较苛刻的状态，相信中国的“防盗门”将是最好的；第三是“稳起步”，股指期货推出后，刚开始一定要稳步发展，控制市场发展的速度，不要一拥而上，盲目炒作。不求交易量，不求交易规模，求的是让这个产品有一个缓冲的发展过程，然后再有适度的发展。 

（二）股指期货怎么影响大盘 

过去的一年，股指期货集中了市场上投资者太多的关注与猜测。猜测中伴随着对股指期货推出后市场会发生扭转的恐慌，恐慌源于人们对股指期货的不了解。其实股指期货既不是市场的洪水猛兽也不是灵丹妙药，它仅仅是一种在发达市场已平稳运行多年的金融工具。本文试图回答以下两个问题：股指期货是什么？推出后会对现货市场有什么影响？

　　 顾名思义，股指期货就是以某种股票指数为标的物的期货合约。由于期货交易特有的交易方式———双向与T+0，市场上曾经普遍认为，在股指期货推出前后，投资者可以通过在现货市场与期货市场的协同交易策略，对现货市场产生明显的冲击，即在股指期货推出之前，现货市场出现上涨行情，而在股指期货推出之后出现下降行情。这一推断一般被称为“股指期货行情命题”。

　　 事实是，我们在分析了美国、法国、德国、日本、印度、韩国和中国香港、台湾地区股指期货推出前后市场情况后发现，无论是先高后低、先低后高、还是先高后好以及先低后低，这四种情形都是存在的。

　　 不同市场在股指期货推出前后没有表现出较为一致的规律性，所谓的“股指期货行情命题”难以从实证证据上得到有力的证明。即使个别市场存在股指期货推出与标的指数涨跌之间的这种时间上的先后顺序，也无法排除其他因素与条件的变化所产生的种种影响。

　　 同时简单地从交易策略的角度得出“股指期货行情命题”，在具体实现的过程中，操作难度很大，在逻辑上具有明显的缺陷，因此，股指期货的推出，短期的心理因素导致的扰动可能会影响现货市场，但大规模的、趋势性的所谓“股指期货行情”不大可能成为市场的普遍规律。

　　 值得注意的是，在股指期货推出的过程中，如果政治决策的因素较大，市场环境较好往往成为股指期货推出的重要原因，而推出之后市场下跌的可能性较大，尽管这与“股指期货行情命题”在市场表现上现象一致，但在内在逻辑上，二者的因果顺序完全颠倒。

　　 从根本上看，现货市场对股指期货价格起着决定性的作用。而沪深300指数期货的推出也不会改变决定A股市场估值水平的基本因素，即宏观经济基本面、公司业绩预期以及风险溢价等，基于中国宏观经济的趋势性向上周期，从中长期看，A股市场不会出现显著的“股指期货行情”现象。

　　 总而言之，作为金融衍生工具，股指期货的推出是利大于弊的举措，是交易机制不断演进和成熟的必然，同时也将填补我国资本市场上交易机制的欠缺和金融衍生品的空白，为中国金融市场走向成熟谱写崭新的一页。 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

面对着突出其来的地震大灾难，全国人民众志成城，一方有难八方支援，相信灾难很快会过去，中国人民会很快投入到灾后重建中去。而地震灾难给资本市场带来的更多的是心理层面的压力，尤其是那些地处地震受灾地区的上市公司将受到不同程度的损失，灾后临时停牌的川渝上市公司开始陆续就受灾情况发布公告并复牌，而多数川渝公司的报平安有效地减缓了对短期市场的冲击。目前地震所造成的直接和间接经济损失还无法估量，由于本次地震的所在地域和波及范围都决定了它对宏观经济的影响小于年初的南方多省的雪灾，并不会对我国经济运行趋势带来显著的影响，但由于地震灾后交通中断、物资供应相对紧张，很可能会加剧部分地区的通货膨胀预期，预计二季度通货膨胀的压力仍很大。而灾后重建有望给水泥、建材、钢铁带来波段炒作机会，这在盘面上已显露出来，投资者可适当关注。

　　近期市场维持反复区间震荡格局，管理层稳定市场的意图非常明显，也有投资者倡议在大灾面前更要维护证券市场的稳定，在地震灾难在一定程度上加剧了市场的观望气氛。市场要想大涨或大跌的可能性均不大，而权重股的提前调整到位在一定程度了封杀了股指的下调空间，这样就为个股的活跃提供了良好的炒作平台，预计后市这种指数窄幅震荡、个股活跃的格局将持续一段时间。

　　技术上分析，目前下档的20日、30日均线在不断上移，而60日均线却在下移对股指形成明显的压制，股指反弹距离此区域越近压力就愈发明显，没有成交量的持续放大的配合，难以成功越过此区域。而随着股指震荡的范围的日益缩小，市场最终也将面临方向选择。只要短线日K线不出现大的阴线，市场在退一步蓄势整理之后，仍有挑战60日均线的可能。 

编辑：黄小静  

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