一、股指期货最新动态 

（一）股指期货推出已具备条件  

尽管被市场视为股指期货试金石的融券业务迟迟没有时间表，但在众多专家学者眼中，已经从6100点回落到3600点的A股已经是股指期货推出的最佳时机，中国不能再错过曾经失去的机会了。 

万事俱备 只欠东风 

“我国的市场已完全具备推出股指期货的条件。”在上周五举行的“第三届中国（北京）期货暨衍生品市场论坛”上，中央财经大学教授贺强指出，经过近年来的金融体制改革，证券市场更加成熟，市场结构不断完善，上市公司股价回归到合理区间，股指期货已具备了推出的内外条件。 

而在北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越看来，股指期货推出已到最佳时机。“去年失去了推出股指期货的最佳时机，今年的大盘已从去年10月的最高点6124点回落到现在的3600点左右，已回落到一定的安全区间。”胡俞越称。 

除了大环境成熟外，让上述两位专家做出判断还有技术面上的支持。 

目前，来自中金所的反馈显示，经过1年多的仿真交易测试，目前投资者参与踊跃，无论是交易系统压力测试还是风险管理测试均已逐步完成。 

截至目前，已获得中金所会员资格的期货公司达到84家，占期货公司总数的近一半。另外还有一批商业银行有望成为中金所首批特别结算会员，中金所的金字塔会员结构已具备雏形。 

股指期货推出已具备条件  

股指期货应减负前行 

“股指期货只是一种避险工具，千万不要让它承担太多的责任。现在已到为股指期货减负前行的时候了。”胡俞越认为股指期货的推出绝不能前怕狼后怕虎。 

根据有关模型测算，我国股票市场总风险中系统性风险所占比例达40%，远高于发达国家股票市场25%的平均水平。同时，随着我国股市全流通时代的到来，证券市场的流动性必将大大增强，而波动也将更为频繁剧烈，因此，非常需要股指期货来帮助投资者规避系统性风险。 

胡俞越指出，股指期货作为一种中性的市场工具，具有避险、投机、套利和资产配置等功能，其套保与资产配置功能便于机构投资者进行理性投资，避险机制的完善可以有效抑制股市中的投机性交易，促进股市健康成长。 

无“话语权”的尴尬 

“我国尽快取得在期货市场的话语权很关键，也很迫切。”作为企业代表，格林期货总经理赵广钰很是感慨。 

据了解，2007年，上海、大连和郑州3家期货交易所全年成交量达到72.8476亿手，成交额为40.974万亿元，分别比2006年增长62％和95％，成交额首次超过GDP总额。目前，我国是大众商品的最大生产国和消费国，但与之不相适应的是，由于我国期货交易开展时间比较短，我国期货市场还没有取得期货定价权。 

　　因此，赵广钰指出，我国应在股指期货上奋力拼搏，争取推出股指期货后能取得期货的定价权。 

（二）冯国荣：金融衍生品将“重排”行业座次  

申银万国证券股份有限公司总裁、申银万国期货有限公司董事长冯国荣日前表示，随着股指期货推出步伐的加快，汇率期货、利率期货等创新产品也将逐步推出，在三五年后中国的金融衍生品行业会打破现有次序和排名。 

在上周六举办的“2008申银万国宏观策略暨证券期货投资报告会”上，冯国荣说，申银万国证券公司已取得期货中间介绍业务IB资格,这意味着申银万国证券历时一年多的金融期货创新业务准备工作,再次取得阶段性成果。今年1月9日，申银万国期货公司的成立开业，标志着申银万国证券公司在未来金融衍生品业务创新服务上已经全面做好准备，公司将整合资源，为投资者提供综合理财服务。 

　　他说，2008年将会是中国金融衍生品市场大发展的元年，今后创新型的、逐步国际化的证券公司、期货公司将会凭借自身的产品创新能力，借助自身客户资源和营销渠道，以及先进的交易平台和服务能力，成为期货服务市场发展的领跑者。为此，申银万国证券公司、申银万国期货公司将全力以赴，借助集团整体品牌资源优势，抓住历史上最难得的市场扩张机遇，坚持“依法、合规、规范”的经营方针，严格控制风险，全力拓展期货业务服务工作，积极探索产品创新，实现自身的跨越式发展，努力成为国际、国内一流的证券公司、期货公司。（中国证券报） 

（三）方星海：股指期货应尽快推出 

“防止股市大起大落的关键在于，让机构投资者运用金融工具，来加强他们自身的实力。”在上周末召开的2008年光大金融论坛上，上海市金融服务办主任方星海阐述了上述观点。 

“从去年到今年，我国股市经历了大起大落的过程。” 方星海指出，此次的“大落”，关键是因为去年没有避免股市的“大起”。方星海认为，我国证券资本市场的结构性问题是原因之一。他解释，当时股指大涨阶段，以基金为主的不少机构投资者已经产生了担忧，但是散户的参与热情出乎所有人的意料，推动着大盘的不断上扬，而机构也就只能跟着市场走了。至于为什么会出现机构投资者跟着散户走的现象呢？方星海认为，主要是机构投资者本身的实力还是相对薄弱，也没有其他金融工具去防范证券市场大起大落的风险，所以他们的行为就跟散户一样。 

　　方星海认为，管理层在防止股市大气大落的措施中，应该从优化市场的结构入手，让机构投资者运用金融工具，来加强自身实力，逐渐削弱散户在市场上的力量。“股指期货应该尽快推出，市场在引进各种金融工具的同时，便可以做到放大机构实力。此外，可以引进成熟的金融投资者，不仅仅是QFII、合资基金。（上海证券报） 

二、股指期货仿真交易

（一）股指期货交易要顺势而为 

老蔡是十几年的股民了，同时在期货市场的运作和参与也有了将近2年的时间，但是当他参与恒生指数期货交易的时候却犯了不尊重市场逆市加仓的毛病。在2008年5月6日的交易过程中，道琼斯指数外盘上涨，恒生指数高开低走，在下跌过程中，老蔡开盘以后就做多，尽管恒指期货出现了明显的下跌，但是他还是固执地认为，隔夜外盘会涨，从而会带动指数明日上涨，所以不仅不止损，反而在尾盘的时候加仓，结果晚上道琼斯指数因为油价上涨过高，带来经济通涨预期加重，下跌幅度达到200个基点，国内盘第二天低开，老蔡挺了一天，但是第三天继续下跌，在损失惨重的情况下，他最终亏损超过1000点以后离场。老蔡所犯的错误就是没有果断止损，没有顺应市场的意志而是坚持自己的主观意图交易。 

也许投资者会说顺势而为大家都知道，但是怎么样来做呢？其实很简单，5日均线就提供了很好的参照，当价格处在5日均线以下的时候更容易下跌，而当价格处在5日均线以上的时候更容易上涨，市场的趋势也可以通过这一条法则很明显地辨别，在5日均线以下做空和在5日均线以上做多都是顺应市场，而相反的情况下就是逆市而为，更加不要逆市加仓，逆市加仓只能把投资者送上亏损的大门。而且顺市的单子一般在一开始就能给投资者创造收益，这一法则也能为投资者提供判断标准。 

　　当然，“市场永远都是对的”和“市场永远都是错的”理论在市场中博弈已经存在了很多年，对阵双方也都有大师和大的赢家，但是投资者更加要明白市场的情绪，当价格在上涨的时候越往上涨就会有更多追涨者，而当价格在下跌的时候则有更多的追空者。所以本质上市场的情绪是顺应市场和对市场推波助澜的。 

（二）股指期货套利 

股指期货除了套保之外，还有一个非常重要的功能——套利。

　　 所谓套利是运用相同资金持有反向头寸，以期反向头寸价差扩大或缩小来获得利润的一种投资或投机的模式。

　　 举个例子：股指期货某近月合约超过股指现货（比如ETF）非常多，而这个期货合约离到期日不远，判断期指将离ETF越来越近，因此用两份相同的资金放空期指，做多ETF。

　　 由于A股的股指期货在交割时采用现货指数，因此结果最可能出现三种情况：其一，股指期货下跌，ETF上涨，多空两个头寸都盈利；其二，股指期货下跌，ETF也下跌，但是股指期货的跌幅比ETF大，那么空头头寸的盈利覆盖了多头头寸的亏损后还有盈利；其三，股指期货上涨，ETF也上涨，但是股指期货涨幅小于ETF，因此多头头寸的盈利超过空头头寸的亏损。

　　 这就是一个最简单的套利模式。

　　 期现套利还有其他的套利方法。如股票组合和股指期货之间的套利、如封闭式基金组合和期指间的套利等。这些套利机会的捕捉难度要高于期指和ETF、LOF等指数化产品之间的套利。

　　 除了期现套利外，股指期货合约之间也可以套利，这就是跨期套利。比如近月和远月合约间出现了巨大的价差，而你认为这个价差是不合理的，预计价差将有所收敛；或者两合约间价差过小，预计价差将扩大。这都可以进行跨期套利。不过，跨期套利预期准确的难度要明显高于期现套利。

　　 谈了这些套利方式和盈利模式，必须强调的是，大部分时候，无风险套利的机会是有限、且转瞬即逝的，更多的，是风险套利。套利的风险体现在哪几个地方呢？

　　 期现套利中，最终期现价格理论上是无限接近，但是在套利的过程中，难保期现的价格继续扩大，甚至扩大到保证金无法承受的地步；而跨期套利中，就更容易出现判断错误，盈利头寸更本不足以追加作为亏损头寸的保证金，甚至两个方向的合约均出现亏损。

　　 因此，套利虽然是一种不错的盈利模式，不过，参与的朋友必须重视并对其风险程度有充分的预期。（上海证券报） 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

（二）走势分析 

根据国务院公告，为表达对四川汶川大地震遇难同胞的深切哀悼，中国证监会18日决定，上海证券交易所、深圳证券交易所，上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所定于2008年5月19日14时28分起，临时停市3分钟。 

　　国资委有关负责人昨日透露，《国有控股上市公司股权激励试行办法》的补充规定已经制定，争取上半年出台。 

　　证监会昨日发布的有关证券期货法律制度建设综述指出，今年资本市场法制建设的重点内容是积极推动《证券投资基金法》的修改，并加紧完善《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和起草《证券投资者保护基金条例》送审稿等。 

　　中国财经信息网分析员观察到，周一沪深两市大盘惯性下探后逐渐企稳，成交量同比再度萎缩，前期多数热点板块温度下降。表现较好的板块主要集中在水泥、生物制药、煤炭陶瓷等板块，环保、石油、有色金属、化工亦表现活跃，造纸、网络信息、奥运、军工等板块走势抗跌，农业、航空航空、股指期货以及金融、地产、创投、钢铁、电力等板块跌幅在前。前期表现突出的板块和龙头股目前仍均处于调整蓄势状态。 

　　分析人士认为，抗震救灾激发了中国人民众志成城的斗志，舆论气氛整体趋向积极，加上政策面的暖风频吹、机构资金的持续流入，3600点一线不断积聚逢低买盘，令该位置有逐渐向"市场底"演变的迹象，后市预计将刺激观望资金继续回流做多。在面临众多危机面前股市能保持现在的状态，说明股市下行的空间很小，只要股市不暴跌，机会就很多，一旦大多数明白下跌的空间很小，那必然是暴涨。 

编辑：黄小静  

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