一、股指期货最新动态 

（一）巴曙松：应尽快推出股指期货 

本报讯（记者李磊）国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松23日表示，国内股票市场全流通的实现将在实体资产与金融资产之间建立套利机制，而市场全流通过程中为寻求新的价值中枢将可能出现大幅波动，应尽快推出股指期货加以应对。 

巴曙松是在由东方证券股份有限公司、上海东证期货有限公司共同主办的“2008年黄金期货投资报告会暨上海东证期货有限公司开业典礼”上作上述表示的。 

巴曙松认为，在市场实现全流通之后，金融资产与实体资产之间的转换机制将得以完善。“我曾经到一些上市企业调研，询问这些企业在锁定期结束之后是否会减持，”巴曙松说，“他们的回答往往很有艺术：如果是你，有这么高的收益，你会减持吗?”他认为，企业在判断是否减持所持股份时，实体资产和金融资产投资收益率的比较是重要的参考指标。 

巴曙松预计，全流通之后，以股票为代表的金融资产，与实物资产之间的套利行为会更为顺畅和活跃。如果金融资产的持有者在金融市场已经获利丰厚，同时在实物资产市场有更好的投资机会，那么大规模的减持就成为必然。而且金融资产如果一直估值过高，就可能吸引大量的实物资产通过上市、注资等形式转化为金融资产，增大金融资产的供给。 

巴曙松认为，在全流通的市场，因为金融资产与实物资产的套利更为便捷，整个市场的估值中枢将从原来相对较高的水平逐步下移，重新寻找新的价格中枢。而在这一过程中，市场可能出现大幅波动，因此推出股指期货就成为市场规避这种系统性风险的必然要求。 

　　对于今年的经济发展，巴曙松认为，我国的经济结构正处于结构性变化的关键时期，发展模式面临一个调整的时机。他说，我国长期外向型经济引发的国内消费不足、地区经济差距扩大等结构性问题一直存在。今年由于外部市场环境变化，使我国出口增速可能回落；雪灾带来的损失对我国的内需起到了一定的拉动作用；国内的消费增速开始超过国内的投资增速，这三种因素的影响可能使我国得以借机提高国内消费比例，改善经济发展模式，确立新的结构体系。（期货日报） 

（二）股指期货上市基础扎实 沪深300权重股集中度分散 

进入2008年以来，随着股市的大幅调整，沪深300权重股也多数出现大幅下跌，金融、地产、能源类等权重板块纷纷下挫，从而带动了其在沪深300指数中的相应权重出现较大变化，沪深300第一权重股也不断更迭，可谓“城头变换大王旗”，同时，前10大权重股的权重集中度也进一步分散。 

2007年10月18日，当时的沪深300第一权重股中石化权重达到5.46%。年底，中石化、中信证券600030行情,股吧以4.93%、4.37%位居第一、第二的权重地位。但是到今年2月19日，中国神华601088行情,股吧占据了第一权重股的地位，权重只有3.33%。 

除了权重股头把交椅不断更替之外，前10大权重股的权重集中度也纷纷降低。去年10月18日，前10大权重股权重达到29%，而今年2月19日，前十大权重股权重已经下降到了23.91%。可见，随着股市的下跌，权重股也出现较大调整，沪深300权重股的权重集中度进一步分散，这也打消了市场害怕权重股权重过大进而影响未来期指走势的担忧。 

　　2008年将会是一个股价结构性调整一年，而且还会有中移动等大盘股上市，也会继续产生分化权重的作用。因此2008年，权重股过分集中的情况有望继续得到改观，期指上市的市场基础会更加扎实。  

（三）证券公司融资融券业务有利于股指期货的健康发展 

　　和讯特约 

有媒体报道称：证监会本月4日明确表态，要在今年合适时候启动证券公司融资融券业务试点，这意味着投资者期待近两年的“两融”已进入倒计时了。 

老张在证券营业部看这一报道后，与坐在旁边的老李说：“前一段报纸有人说不推融资融券业务就不能推出股指期货，说否则就不能反向套利，现在这证券公司融资融券业务要开了，是不是意味着股指期货也要开了？” 

“我看有专家说推不推融资融券业务不影响股指期货上市，也不知道这股指期货与证券公司融资融券业务倒底是啥关系，要不咱位找大户管理员小孙问一问？”老李一边看着股票行情一边回答道。“喂，小孙吗？我是老张，我想问一下，什么是证券公司融资融券业务？”老张拨通了大户管理员小孙的内线电话后问道。 

“所谓融资融券是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为，说得通俗些，这里的融资就是借钱买证券，而融券就是借证券卖钱。”小孙在电话里耐心回答道。 

“这融资融券业务跟股指期货有什么关系呀？”老张接着又问。 

“在股指期货期现套利交易中，也就是在进行股指期货交易的同时反向进行股票现货交易，然后在特定市况下同时了解期货和现货的头寸，会涉及到融资融券业务。比如认为股指期货价格被严重低估，现货指数被高估，存在利润的情况，存在反向套利机会，即买入股指期货合约（期货做多），同时在现货市场抛售一定比例的指数成份股（现货做空），待期货价格与现货指数回归到合理区间后，再卖出股指期货（平仓），同时买回抛售的股票，以获得套利利润。如果手中没有股票，就需要融券，然后抛出。” 小孙在电话里耐心回答道。 

“这么看，没有融券业务，就根本做不了反向套利了，那为什么还有专家在报纸上说没能融券业务不影响股指期货的推出呢？”老李接过老张的电话机接着问小孙。“许多机构投资者，包括有自营业务的证券公司都有库藏股票，这些股票一般都是沪深300的成份股，这些库藏股抛出，同样可以实现反向套利。从这个意义上讲，证券公司融资融券业务不是股指期货推出的必要条件。” 小孙在电话里耐心回答道。“这样看，如果证券现货市场推出证券公司融资融券业务是有利于股指期货的健康发展了？”老李接着又问。 

“是的，证券公司融资融券业务不仅为投资者提供了更加广泛而灵活的融资方式，并有可能据此彻底改变投资决策理论的主体框架，还能起到“市场稳定器”作用，当某只股票在人为操纵下暴涨、暴跌时，投资者可通过“两融”与大势“做对”，从而起到平抑股票价格的作用，对于抑制期货市场过度投机，完善股指期货期现套利机制也将起到积极作用。” 小孙在电话里耐心回答道。 

　　风险提示：股指期货作为一种金融衍生品，不仅其产品本身具有专业性强的特点，还因为其与现货市场及其他衍生品之间存在复杂的逻辑关联关系让普通投资者感到无所适从。建议投资者在学习和认识股指期货交易品种的过程中，不仅要深入研究股指期货产品的内在交易原理，还需要结合现货市场相关产品及套利交易策略多个角度了解股指期货，以利于全面、客观的把握股指期货风险收益状况，抑制过度投机心理。（和讯网于毅然） 

二、股指期货仿真交易

（一）港股期指结算周料继续弱势 资源类股票或跑赢大盘 

农历新年首个交易周的四连阳走势令部分投资人似乎看到些许希望，但高位承接力的不足令港股在上周又陷入横盘整理。在上周三和周四，恒指连续高开，但最终还是低走，成交也一路缩减。恒生指数全周下跌843.3点，跌幅3.5%，收报23305点；国企指数跌506.6点，跌幅3.7%，收于13336.8点；红筹股指数跌169.9点，跌幅3.1%，收报5317.6点。大盘平均每日成交791.94亿港元，较前一周减少1.9%。 

港股ADR全线上扬如今外围市场的表现也较为波动。纽约股市上周五先跌后涨，道琼斯指数在早盘下跌140多点后在收盘前反弹200多点，另外两大股指收盘时也出现上涨。当日美国CNBC电视台报道说，本周将有针对美国第二大券商Ambac金融集团的拯救计划出台。 

上周五美股收市前反弹，刺激以美国预托证券（ADR）形式上市的港股全线高收，普遍升幅逾1至2%。当中以重磅股汇丰控股（0005.HK）升幅最大，其ADR折合价为117.36港元，较上周五港股收盘价高出2.41%。中石油（0857.HK）、中国电信（0728.HK）、联通（0762.HK）、中海油（0883.HK）、中人寿（2628.HK）及中石化（0386.HK）ADR也分别较港股上周五收盘价上扬1.06%至2.08%。 

本周恒指有可能跌破23000点的心理关口 

尽管美股上周五涨幅可观，内地股市也在上周五的大跌后迎来新基金发行消息。但对于本周港股的走势，第一上海市场策略员叶尚志认为，港股春节后的成交量淡薄，10多个交易日的平均成交额仅800亿港元，显示投资者入市的态度审慎，预计未来若无特别利好消息，港股仍会呈反复下跌的走势。 

叶尚志指出，本周三财政司将公布财政预算案，不过市场对此没有太大期望，而周四则是期指结算日，从上月底期指转仓情况来看，其转仓的仓位在23000点至25000点之间，而上周五恒生指数收报23305点，似乎空头已占上风，因此估计本周港股走势偏弱，有可能跌破23000点的心理关口。另一方面，时富资产管理联席董事姚浩然表示，由于国际商品价格持续高企，部分资源类股票有望跑赢大盘。据港交所披露，瑞银集团于本月19日增持中石油（0857.HK）2149万股，每股作价12.12港元，涉及资金2.6亿港元。在重磅资源股的支持下，国企指数的表现可能会优于恒生指数，短期于13000点有支撑。 

上海实业或于下月分拆永发印务上市 

市场消息称，上海实业（0363.HK）将于下月分拆永发印务上市，预计募集资金6.24亿至7.8亿港元。早在去年11月初，上海实业就已向香港联交所提交正式申请，将旗下永发印务分拆至主板上市，预期永发印务集资所得净额将不少于7.08亿港元。上实预计，分拆可为公司带来约2.34亿至3.38亿港元的特殊收益，若超额配股权获行使，该收益将增至2.6亿至3.74亿港元。有关分拆建议也于去年11月底获得股东特别大会正式通过。 

成立于1920年的永发印务主要在内地和香港从事烟酒及其它消费品的包装印刷，同时，该公司还在河北省生产箱板纸。永发印务拟将集资所得用作新生产设施的资本开支、收购其它印刷业务、支付河北永新第六条箱板原纸生产线的资本开支、建立采购废纸新渠道、偿还银行贷款及作为一般营运资金。 

（二）如何有效管理资金以防止被强行平仓

　　国股指期货是保证金交易，价格的微幅变动都会引起投资者的保证金余额的变化。如果资金管理不善，可能会出现投资者账户中的资金不能满足追加保证金要求的情况，此时投资者持有的持仓就可能被强行平仓。有时即使大方向看对了，也可能因资金管理不善、在获取盈利之前被强行平仓而蒙受较大的损失。成熟市场的经验表明，在进行股指期货交易时切忌满仓操作，投入交易的资金一般不要过半，最好控制在三分之一以内，以便为行情波动时可能追加保证金留有余地。

　　什么是强制减仓制度

　　《中国金融期货交易所风险控制管理办法》规定，强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。

　　即，申报平仓数量是指在当日交易日收市后,已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于当日交易日结算价10%的所有持仓。

　　同一客户双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。强制减仓造成的经济损失由会员及其客户承担。

　　资料由中国金融期货交易所提供 

（三）仿真交易情况 

三、沪深300现货市场

（一）沪深300指数今日走势 

其中前十名的权重股的表现为： 

本期权重股排名变化体现在银行股整体权重变大。 

（二）走势分析 

消息面：中国人民银行副行长易纲24日下午表示，即使考虑美国次贷危机和年初国内的冰雪灾害因素，今年中国经济面临的首要风险仍然是通货膨胀，既定的货币政策从紧基调不会因国内外一些新情况的出现而改变。

　　上周五证监会再度批准新股票型基金发行。如果发行顺利，近期将有数百亿元资金进入股市。

　　此前有媒体报道称新个税实施条例的出台意味着今后转让股票所得有可能开征个税，但专家分析指出，此次条例的修订并未涉及对股票转让所得征收个税的问题，现行对股票转让所得不征收个税的政策没有变化。

　　针对"中国联通将在证券市场公开再融资600-700亿元"的传闻，中国联通执行董事佟吉禄明确表示，上述传闻纯属谣传，公司不存在通过证券市场向投资者公开再融资的计划。

　　盘面观察：今日开盘后，沪指快速下行，盘中一度出现10分钟急跌100点的跳水行情。上午收盘沪指即暴跌129.27点。午后，石化双“熊”中石油和中国石化合力杀盘，前期相对抗跌蓝筹品种的也纷纷补跌，沪指创出本轮调整以来的新低，至收盘报4192.53点，暴跌177.75点。

　　从盘面上看，煤炭石油、金融、奥运、地产等板块跌幅均在3%以上。通信板块在中国联通跌停的带动下，跌幅超过6%，中国石油和中国神华创出近期新低，招商银行、中国人寿等金融类代表品种在上周破位后今天继续惯性下跌，房地产板块虽然跌幅较小，但也并未扭转下跌的趋势。只有受益产品涨价的化工和农业股以及酿酒、军工等板块相对抗跌。 

编辑：黄静  

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