尽管近期黄金、焦煤焦炭等周边品种表现强劲，但螺纹主力涨势趋缓，且数次冲击3700关口均未成功站上，日K线频频拉出长上影线，暗示进一步上行阻力较大。

供需面未有显著改善

从供应来看，受环保核查等因素影响，7月上旬全国日均粗钢产量预估为208.30万吨，环比减少9.82万吨，且为4月份以来首次跌破210万吨。不过，“我的钢铁”调研数据显示，7月19日当周唐山高炉开工率持平于90.38%，全国163家钢厂高炉开工率89.11%，环比增加0.76%，检修限产合计影响日均铁水10.81万吨，环比减少0.62万吨，且盈利钢厂比例扩大至61.96%，这与笔者根据现货原料推算的螺纹钢毛利增加相符。显然，在钢价上行、毛利增加的背景下，钢厂主动减产意愿不足，中短期供应端的变化主要取决于环保的推进力度及银行信贷政策的变化——若环保稳步推进、严格执行，则短中长期均有利于钢价；而作为产能过剩且资金密集型行业，在金融机构放开贷款利率下限之后，钢铁行业中短期更难受到银行青睐，将承受一定的负面冲击，但若能倒逼钢厂减产，则对钢价构成长期利多。

从需求来看，1-6月份房屋新开工面积累计增长3.8%，房屋竣工面积累计增长6.3%，同比增速分别较1-5月份上升2.8、1个百分点，且当月新开工面积、施工面积、竣工面积等指标均连续第2个月显著走高，无疑提振螺纹、玻璃等建材品种的需求。不过，分析历史数据发现，上述指标往往在5-6月份达到年内高点后回落，且1-6月份房屋销售面积及销售额累计增速均显著下降，再加上6月份70个大中城市住房价格指数同比增速创下11年2月以来最高、环比连续8个月上涨，显然，从历史规律及房地产调控角度而言，后期房地产投资对螺纹钢需求的拉动难有显著改善。此外，6月份基建增速降至4个月低点，而市场翘首以盼的新型城镇化规划目前仍未有推出时间表，且要求的配套资金多、推进过程漫长，棚户区履行或成短期亮点，但三者均难以推动钢材需求爆发式增长。

从库存来看，螺纹钢社会库存连续17周下降，但中钢协公布的7月上旬重点钢铁企业库存为1275.24万吨，仍处于历史高位附近，库存压力自贸易商转移至钢厂料加大后期市场的振幅。

原料进一步上行阻力较大

受钢价上涨、钢厂补库等因素推动，普氏指数近期重回130以上高位，BDI则涨跌互现暗示矿石进口需求减弱，且螺纹期价与普氏指数的比值偏低，矿价相对高估亦将限制后期上涨空间。焦煤、焦炭港口库存近期有所下滑，但仍处于历史高位附近，秦皇岛煤炭库存重返700万吨以上，笔者认为，近期焦煤焦炭期货联袂大幅走高，主要受超跌及补涨带动，但两者基本面均未有显著改善，基于弱者恒弱理念，后期再度走低的概率较大。

宏观面短期难有实质性利好

继6月份各项指标均跌至50荣枯分界线以下之后，7月份汇丰制造业PMI预览值47.7，创11个月最低水平，国内经济低迷可见一斑。不过，考虑到二季度和上半年GDP分别为7.5%、7.6%，仍处于李克强总理划定的合理区间，短期“调结构、促改革、推动转型升级”仍将占据主导，此外，从“盘活资金存量”及调控房地产角度来看，货币政策亦难以放松，虽然在“保下限”推动下，符合产业发展的温和政策可能推出，但对市场短期提振有限；此外，美联储主席伯南克近日表示，失业率降低不会引发自动升值，何时退出QE取决于经济数据表现，而近期美国多个数据不及预期，推动美元指数连续三周重挫，不过考虑到美国复苏大局已定，且差于预期的数据绝大部分仍继续回升，显然，美国退出QE是迟早的事，美元连续重挫后下方空间有限，未来美元走牛仍将对包括螺纹在内的大宗商品构成压力。

后市展望

基于以上分析，考虑到当前市场氛围偏暖、周边市场偏强，螺纹短期或维持偏强走势，但螺纹钢基本面未有显著改善，且宏观面短期亦难有实质性利好，钢价三季度存在冲高回落风险，不过，环保、新型城镇化、改革红利及底线附近的保增长预期等潜在利好将限制下行空间，钢价四季度存在震荡上升的可能。